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缪延亮：AI革命如何改变经济与市场

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/919/MUCE6fvjkP5YZJe9walM.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>AI革命对通胀与汇率的影响机制或不同于以往技术革命：中长期去通胀力量或强于以往技术革命；生产率赢家未必是汇率赢家</p></blockquote><br> <p>　　AI革命是当下最重要的投资主线。相较于AI对生产率与增长等实际变量的影响，资本市场更关注AI对名义变量的影响，因为名义变量最终决定资产定价。通胀与汇率是最为关键的名义变量，而AI革命对二者的影响机制或不同于以往技术革命：此前技术革命主要通过供给扩张压低通胀，而AI革命还可通过就业与收入分配渠道影响需求，中长期去通胀力量或强于以往技术革命。历史上生产率提升往往伴随货币地位上升，随着英国和美国先后成为技术革命的中心，英镑和美元也相继成为全球最重要的货币。但在AI时代，生产率赢家未必是汇率赢家。本文首先比较AI革命与以往技术革命的主要区别，进而分析其如何重塑宏观经济与市场规律，随后重点讨论通胀与汇率的新变化，最后提出AI革命的资产配置启示。</p> <style> .lanmu_textend{ padding-bottom: 28px; color: #4a4a4a; font-size: 16px; } .lanmu_textend a { color: #369; } </style> <div class="lanmu_textend"> <p> 　　推荐进入<a href="https://cxdata.caixin.com/index" target="_blank">财新数据库</a>，可随时查阅宏观经济、股票债券、公司人物，财经数据尽在掌握。</p> </div>

2026/9/23
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能源内参｜全球首个核电送出特高压工程启动调试

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/914/p9xvGyFn76P5PIUXCPmx.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>山西阳泉一居民楼发生燃气爆炸致1人重伤、3人轻伤；前八月全国电力市场交易电量同比增19.2%</p></blockquote><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/iSm6nIJmgI41owWlYsolPNG_8fx6gAaSpSFEpPRpj5c/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzc4MTg3MTU4N184NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/iSm6nIJmgI41owWlYsolPNG_8fx6gAaSpSFEpPRpj5c/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzc4MTg3MTU4N184NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>1000千伏烟台（海阳西）特高压开关站。图：卓越鲁电</dd> </dl> <br> <p>　　<b>【财新网】</b></p> <p>　　<b>全球首个核电送出特高压工程启动调试</b></p> <p>　　卓越鲁电公众号9月21日报道，当日，随着1000千伏烟台（海阳西）特高压开关站启动系统调试，烟威1000千伏特高压工程正式转入带电调试阶段。带电调试是工程投运前的最后一道关卡，相当于高速公路正式通车前的“试车测试”。调试完成后，工程将进入为期72小时的带电试运行阶段。据了解，烟威特高压是全球首个服务核电送出的特高压工程，也是服务山东胶东半岛风、光新能源基地外送的关键通道。线路全长1197公里，途经烟台、青岛、日照、潍坊、临沂5市。工程与山东西部原有的特高压环网贯通，构成“8”字形双环结构，形成全国首个省域特高压双环网，助力胶东清洁电力输送至山东全省各地。</p>

2026/9/23
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【大盘脉搏】节前市场缩量 地产逆势走高影视下跌

<img src="https://imgproxy.citrusreader.com/0Olw2MzhA19mcwS36zgjFREqm3XySs3-renYcwK1Dwg/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI1LTA5LTEzLzE3NTc3MzQwODk5Njg5NF84NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"><br>

2026/9/23
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图集｜台风“杜鹃”致日本4死6失联 名古屋“亚运村邮轮”拟离港避险

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/887/PlRLJkAnshZMqq1ZF88F.mp3" controls=""></audio><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/eSgFwJR1M6abaxJ2qlrXCi67ucI3hWtePIJn4euEdDk/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzQ3Mzk4ODgxOV84NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/eSgFwJR1M6abaxJ2qlrXCi67ucI3hWtePIJn4euEdDk/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzQ3Mzk4ODgxOV84NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>图集｜台风“杜鹃”致日本4死6失联　名古屋“亚运村邮轮”拟离港避险</dd> </dl> <br> <p>　　<b>【财新网】</b>当地时间2026年9月21日，第25号台风“杜鹃”以首都圈为中心给日本带来大范围暴雨。截至22日上午，关东地区多地发生山体滑坡，已造成4人死亡、6人失联。本届亚运会在东京和爱知县名古屋设两个赛区，游泳项目在东京水上运动中心举行；台风正面影响的关东地区正是东京所在，原定21日下午在东京都厅举办的游泳决赛公共观赛活动因台风中止，多条铁路和地铁线路停运。名古屋位于东京西南方向，主要受台风外围环流影响；运动员住宿的大型邮轮“歌诗达赛琳娜号”停靠在名古屋市的名古屋港，该港地处伊势湾最深处，缺乏天然遮蔽。</p>

2026/9/23
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【地缘图志】特朗普威胁下美伊面谈三小时，AI成联合国大会讨论新重点

<img src="https://imgproxy.citrusreader.com/aA6G5JZwwnq4OooT2r1FuXWf84Wyj9-3VBhi8FIg2cE/raw:1/aHR0cHM6Ly9jeGRhdGEuY2FpeGluLmNvbS9pbWcvMjAyNi8wOS8yMy92NzRlelFWcklLbVFOSUcuanBn" referrerpolicy="no-referrer"><br>

2026/9/23
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人事观察｜西部三省份高层联动 藏、甘、青一把手到位

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/563/sOwIq7b3i03G6e1uIz5c.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>62岁胡昌升任西藏党委书记，60岁吴晓军任甘肃省委书记，60岁罗东川任青海省委书记，63岁王君正卸任西藏党委书记</p></blockquote><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/S6eWuslKQXrSiT5vlc42gheiEuVbFLQEKutFJLuDKDY/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIyLzE3OTAwNzAzOTczNDUyNF84NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/S6eWuslKQXrSiT5vlc42gheiEuVbFLQEKutFJLuDKDY/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIyLzE3OTAwNzAzOTczNDUyNF84NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>胡昌升（左）、吴晓军（中）、罗东川（右）。</dd> </dl> <br> <p>　　<b>【财新网】</b>中共二十届五中全会前，西藏、甘肃、青海三省份党委书记联动调整。其中，甘肃省委书记<a href="https://s.ccxe.com.cn/entities/persons/30201153425?originReferrer=pcarticle" target="_blank">胡昌升</a>接替63岁的王君正，出任西藏党委书记；青海省委书记<a href="https://s.ccxe.com.cn/entities/persons/304147289?originReferrer=pcarticle" target="_blank">吴晓军</a>转任甘肃省委书记；青海省长<a href="https://s.ccxe.com.cn/entities/persons/30201156290?originReferrer=pcarticle" target="_blank">罗东川</a>履新青海省委书记。</p> <p>　　据新华网消息，9月22日，西藏召开领导干部会议，中组部副部长郝军辉在会上宣布了中央决定。胡昌升任西藏党委委员、常委、书记，王君正不再担任西藏党委书记、常委、委员职务。据悉，王君正因年龄原因不再担任区党委书记职务。</p> <p>　　9月22日，甘肃省召开领导干部会议，中组部副部长齐家滨在会上宣布了中央决定。吴晓军任甘肃省委委员、常委、书记，胡昌升不再担任甘肃省委书记、常委、委员职务。</p>

2026/9/23
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最新财新周刊｜创新药盈利之后

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/555/GJBd6wZIp4383JBjvUBs.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>从“故事”到价值兑现，市场要求更高，企业多元路径谋增长</p></blockquote><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/qQXWXGLZdh3RXZmL_zvkhErM8Zn525PwAKJKyFwAly8/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTE5LzE3ODk3ODg5Mzk5MjUzOV84NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/qQXWXGLZdh3RXZmL_zvkhErM8Zn525PwAKJKyFwAly8/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTE5LzE3ODk3ODg5Mzk5MjUzOV84NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>2026年6月12日，上海，第十二届中国国际技术进出口交易会上的信达生物展台。2026年上半年，信达生物营收86.18亿元，同比增长44.76%，已摆脱对PD-1肿瘤药单品依赖。</dd> </dl> <br> <p>　　<b>文｜财新周刊 陈曦</b></p> <p>　　“当年公司<a href="https://stock.caixin.com/m/market?originReferrer=pcarticle" target="_blank">A股</a>IPO（首次公开募股）的时候，股吧里很多投资者是不理解的：‘一个亏损的公司怎么可以上市呢？’”一家创新药企人士向财新回忆几年前遭受过的质疑。如今，截至2026年中报季，实现扭亏为盈的中国创新药企数量进一步增加，产品商业化销售、BD（商务拓展）首付款和里程碑付款等多种收入提升，驱动创新药企扭亏。</p> <p>　　同时，进入2026年，市场投向创新药行业的目光更为理智，净利润转正的数据之下，扭亏路径差异、业绩质量和盈利可持续性等问题也被快速提出。</p>

2026/9/23
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莫德纳的跌宕起伏与创新医药

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/829/82JPeEKXJVMoDkOGwZYy.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>莫德纳成功的关键是尊重科学和商业运行的规律，愿意在困难但却意义巨大的药物上放手一搏。其成功表面上是科研人员的成功，内在则是商业逻辑再一次达成闭环</p></blockquote><br> <p>　　2026年8月19日，莫德纳（Moderna）公司和制药巨头默克（Merck）宣布，双方合作的一款实验性癌症疫苗在一项临床试验中延缓了黑色素瘤患者的复发和扩散——这是同类疫苗首次在后期临床试验中取得成功。受这一利好消息的刺激，莫德纳的股价在2026年8月19日单日暴涨176.97%，收盘报174.38美元，至9月18日，其股价为154.04美元，有所回调，但仍远高于该消息公布前的股价。</p> <p>　　在这款实验性癌症疫苗的研发过程中，莫德纳居于主导地位，那么它究竟是一家什么样的医药公司呢？</p> <style> .lanmu_textend{ padding-bottom: 28px; color: #4a4a4a; font-size: 16px; } .lanmu_textend a { color: #369; } </style> <div class="lanmu_textend"> <p> 　　推荐进入<a href="https://cxdata.caixin.com/index" target="_blank">财新数据库</a>，可随时查阅宏观经济、股票债券、公司人物，财经数据尽在掌握。</p> </div>

2026/9/23
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特朗普联大演说夸耀委内瑞拉“战利品” 称放缓AI发展论是骗局

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/822/OCvz6juzdUSNrs4iJgDC.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>特朗普称，他认为“人工智能”的叫法不妥，因为人工这个形容词“听起来假”，它应当更名为“超级智能（SI）”</p></blockquote><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/E4qvOQOsyBrZXZKsbtc-dTNdy7SZml-CFOVoPUocYc4/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzA1NjYzOTgyM184NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/E4qvOQOsyBrZXZKsbtc-dTNdy7SZml-CFOVoPUocYc4/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIzLzE3OTAxMzA1NjYzOTgyM184NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>当地时间2026年9月22日，美国纽约，美国总统唐纳德·特朗普在联合国总部举行的联合国大会上发表讲话。图：视觉中国</dd> </dl> <br> <p>　　<b>【财新网】</b>当地时间9月22日上午，美国总统特朗普在纽约对2026年的联合国大会发表演说时，再次对伊朗发出威胁，称如果美伊不尽快达成协定，美国或将“迅速消灭”伊朗。</p> <p>　　同时他也表示，相信双方将在11月初的美国中期选举结束后达成协议。特朗普暗示，伊朗希望以美国中期选举结果对他施压的策略是无效的，“他们等着看我在中期选举中的表现，他们没意识到，我今年是不参选的。”</p> <p>　　这是特朗普第二次担任美国总统以来，第二次出席联合国大会的一般性辩论。</p>

2026/9/23
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履新广东省人大不足一个月 深圳原市长覃伟中被查

<audio src="https://audio.caixin.com/caixin/232/q6dnp8h69SWK0UyRiqAY.mp3" controls=""></audio><br><blockquote><p>在其接受审查调查之前，广东省人大常委会党组成员共有八名，覃伟中是其中唯一的中央候补委员</p></blockquote><br> <dl class="media_pic"> <dt><img data-src="https://imgproxy.citrusreader.com/e2-sIVgXfVjr6lYJl349u24o51oGpYLE2OHk63GWsnI/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIxLzE3ODk5ODU4MDc5MDE3MF84NDBfNTYwLmpwZw" class="cx-img-loader" src="https://imgproxy.citrusreader.com/e2-sIVgXfVjr6lYJl349u24o51oGpYLE2OHk63GWsnI/raw:1/aHR0cHM6Ly9pbWcuY2FpeGluLmNvbS8yMDI2LTA5LTIxLzE3ODk5ODU4MDc5MDE3MF84NDBfNTYwLmpwZw" referrerpolicy="no-referrer"></dt> <dd>覃伟中。图：视觉中国</dd> </dl> <br> <p>　　<b>【财新网】</b>广东省人大常委会党组成员<a href="https://s.ccxe.com.cn/entities/persons/301020392?originReferrer=pcarticle" target="_blank">覃伟中</a>涉嫌严重违纪违法，接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。9月21日，官方披露上述消息。</p> <p>　　覃伟中是深圳前任市长。此时距离他履新省人大尚不足一个月。</p> <p>　　覃伟中现年55岁，是广西玉林人，拥有高级工程师职称。1988年，覃伟中考入清华大学化学工程系。他硕士毕业后参加工作，又在该系完成在职研究生学习，获工学博士学位。</p> <p>　　覃伟中早年深耕石化领域。1996年，他进入中国石油化工总公司工作。该公司成立于1983年7月，后于1998年7月重组成为中国石油化工集团公司，又于2018年8月改制为<a href="https://s.ccxe.com.cn/entities/companies/200040146?originReferrer=pcarticle" target="_blank">中国石油化工集团有限公司</a>（下称“中国石化集团”）。</p>

2026/9/23
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