第

第一财经 - 新闻

| Id | 名称 | | ------------------------ | ---------- | | gushi | A 股 | | kechuangban | 科创板 | | hongguan | 大政 | | jinrong | 金融 | | quanqiushichang | 海外市场 | | gongsi | 产经 | | shijie | 全球 | | kechuang | 科技 | | quyu | 区域 | | comment | 评论 | | dafengwenhua | 商业人文 | | books | 阅读周刊 | | loushi | 地产 | | automobile | 汽车 | | china\_financial\_herald | 对话陆家嘴 | | fashion | 时尚 | | ad | 商业资讯 | | info | 资讯 | | jzfxb | 价值风向标 | | shuducaijing | 数读财经 | | shujujiepan | 数据解盘 | | shudushenghuo | 数读生活 | | cbndata | CBNData | | dtcj | DT 财经 | | xfsz | 消费数知 |

https://yicai.com
https://rsshub.app/yicai/news (RSS订阅地址)

主题基金“风格漂移”，无证“大V”带货！又有公募基金领“双罚”

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/ios/yicai/454D1B0A-5E19-4003-B6C5-661BED526FF9.jpg" alt="主题基金“风格漂移”，无证“大V”带货！又有公募基金领“双罚”" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>从D到C，又见“双罚单”！公募流量游戏面临终局</p><p>又一公募基金迎监管重锤。</p><p>证监会最新一期机构监管情况通报，指出“C基金公司”在主题基金“风格漂移”，无证“大V”带货，投资销售两端同时“翻车”。对这种“挂羊头卖狗肉”的投资操作和“无照驾驶”的销售模式，监管祭出“双罚单”：暂停新产品注册3个月，总经理到基金经理悉数被追责。</p><p>这已是继D基金公司后，又一家因“大V带货”撞上枪口的公募机构。从清理加仓榜到叫停实时估值，从整治风格漂移到封杀无证带货，一场针对公募基金“风格漂移”与违规营销的整肃风暴，正在持续加压。</p><p><strong>从D到C，又见“双罚单”</strong></p><p>证券基金机构监管司发布的机构监管情况通报显示，C基金公司管理的部分基金产品出现“风格漂移”“大V带货”等问题引发关注，监管部门第一时间组织开展现场核查，对相关机构和个人依法从严采取监管措施。</p><p>核查结果明确，该机构在投资运作、宣传推介两大核心环节双双踩线。在投资端，公司个别主题基金“风格漂移”、主题风格库管理不规范，部分基金产品投资行为不审慎、投资集中度过高。</p><p>销售端的问题同样突出，在宣传推介方面，该公司与MCN机构等合作开展基金销售活动，并聘用无基金从业资格的互联网“大V”从事基金销售业务活动。这意味着，无资质网络主体公然开展基金营销推介，已然触碰公募宣传销售的合规红线。</p><p>监管部门指出，这种违规行为反映出该公司在经营理念、功能定位等方面仍存在偏差，为追求短期规模增长忽视专业合规底线，公司内控机制不健全、有效性不足。</p><p>针对上述违规行为，监管部门对该公司采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册3个月的监管措施。与此同时，公司总经理、分管网络营销的副总经理、网络金融部负责人及涉事基金经理等相关责任人员，均被同步追责。</p><p>这也是继今年1月D基金公司因“大V带货”单日吸金超百亿被罚后，又一家在投资端与销售端同时触碰红线的公募机构。监管层通过公开通报与严厉处罚，再次向全行业宣告：依靠“蹭热点”和“流量变现”的草莽打法，已彻底走入死胡同。</p><p>“对于基金公司而言，暂停新产品注册三个月，意味着在关键的展业窗口期失去‘弹药’，这种实质性的业务限制远比警告更具威慑力。”一位中大型基金公司人士对第一财经表示。</p><p>另一位基金公司市场部人士补充道，如果公司正处于扩张期或布局热点赛道的关口，三个月空窗期的影响会更明显。在他看来，“相比部分公司因各类合规问题被停六个月甚至一年，暂停新产品注册三个月并不算很重的（处罚）”。</p><p><strong>“规模冲动”踩红线</strong></p><p>C公司的案例之所以具有代表性，恰恰因为它折射出部分基金公司的通病。过去数年，部分基金公司深陷规模与排名焦虑，形成“投资端跟风追逐市场热门赛道、销售端借力网红大V蹭流量”的畸形发展逻辑。</p><p>这种唯规模论的经营思路，不仅加剧了资本市场短线炒作、追涨杀跌的非理性氛围，更是长期以来“基金赚钱、基民不赚钱”行业痛点的重要诱因。而此次监管专项通报，针对投资、销售两端乱象全面立规封堵，为行业发展划定清晰合规边界。</p><p>此次监管通报对此类行为进行了全面封堵。监管明确，基金管理人需前置风控关口，投前审慎界定投资方向。行业主题基金需结合基金产品定位、市场普遍认知与行业通用标准等，精准、细化界定基金合同、招募说明书等法律文本中的投资方向，审慎确定风格库入库标准，不得使用笼统、含糊的表述方式。</p><p>对于存量主题界定模糊的基金产品，需确保在不对原有主题界定做实质变更的前提下，按照规定程序进行修改。同时，在投中需持续监测基金与业绩比较基准的偏离度，一旦发现“漂移”必须立即调整。</p><p>需要注意的是，本次通报再次重申了对互联网“大V”营销的严管态度，且禁令边界被进一步明确。监管再次强调，基金管理人、基金销售机构不得与不具备资质的互联网“大V”、主播、财经博主、MCN机构等合作开展任何形式的基金销售活动。</p><p>这一禁令覆盖的场景十分宽泛，不只是直接推销基金产品、投放购买二维码与开户链接，也涵盖基金组合推荐、调仓跟投、以转化为目的直播短视频社群运营，甚至围绕基金经理、赛道主题做变相引流，全部在禁止之列。</p><p>同时监管厘清合规边界，并非一刀切禁止线上内容合作。机构开展公益投教、财经知识科普类合作并非完全禁止，但合作内容必须经过公司合规审核、完整留痕，绝不允许打着投资者教育的幌子变相卖基金，杜绝“挂羊头卖狗肉”的违规擦边行为。</p><p>监管要求全行业以此案为镜鉴，全面自查自纠，举一反三落实整改。各地证监局将强化日常检查，对同类违法违规行为坚持从严查处。在业内人士看来，告别流量狂欢、摒弃规模崇拜已经成为行业明确的导向。</p><p><strong>流量游戏面临终局</strong></p><p>此次监管出手并非孤立施策，而是公募行业规范化整治组合拳的重要一环。</p><p>今年以来，监管层已经陆续出台公募业绩比较基准、主题投资风格管理等系列指引规则，从内部管理、托管监督、长周期考核等多个维度，引导公募坚守长期价值投资，约束投资行为，根治短线投机乱象。</p><p>针对销售端的乱象，伴随9月30日《金融产品网络营销管理办法》落地临近，整治无资质大V带货、规范线上营销行为，已成为监管发力的重点。该办法从宣传推介、直播销售等核心环节划定监管红线，设置营销内容负面清单，封杀各类违规引流话术，确立“机构持牌、人员持证”的刚性合规铁律。</p><p>在此次机构监管情况通报中，监管部门也指出，从行业整体情况看，多数行业机构能够坚守契约精神和合规底线，按照基金合同和法规要求开展投资运作，且较以往更加理性审慎；但仍有个别机构规模情结较重，投资端“蹭热点”甚至“风格漂移”、销售端借助无资质网络“大V”引流。</p><p>对此，前述中大型基金公司人士表示，从叫停“实时估值”“加仓榜”，到严惩“风格漂移”和“大V带货”，监管的意图非常明确，就是要打破公募基金行业根深蒂固的“规模情结”，扭转“基金赚钱、基民不赚钱”的困局。</p><p>“弱化流量引流效应正成为公募监管的核心要求。”沪上一位基金营销人士告诉第一财经，从约束机构联动MCN违规代销，到追责无证大V推介业务、落地高管连带问责，监管层层加压，倒逼机构纠正重规模轻风控的经营误区，筑牢公募行业长效发展的合规根基。</p><p>他进一步表示，监管导向也日益强调中长期业绩而非短期热度，摒弃网红带货引流，严守合规经营红线已是基金行业大势。目前部分公募正在积极布局视频播客、长视频等深度陪伴形式，“这种‘强投教、轻营销’的模式，或许是下一阶段值得发力的方向”。</p><p>监管新规落地也彻底改变了财经大V的行业生态。一位互联网金融大V与第一财经交流时也透露，金融产品网络营销新规出来后，无资质人员就不能再像过去一样开展财经营销变现业务，商业广告接单渠道基本断绝。</p><p>“很多机构已经全面停止与自媒体大V的涉及产品营销的合作形式，再继续（运营账号）很有可能是为爱发电。”据他观察，已有部分财经大V已经停更，依托流量带货的公募营销红利已逐渐消退，“这个赛道的红利差不多结束了，要尽快转型”。</p>

2026/8/10
阅读更多

连板股追踪丨A股今日共103只个股涨停 这只铜箔概念股5连板

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/64987205bcf1ab2bfa1bbe7d58a70ba8.jpg" alt="连板股追踪丨A股今日共103只个股涨停 这只铜箔概念股5连板" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>创新药板块百花医药5连板。一图速览今日连板股&gt;&gt;</p><p>8月10日，Wind数据显示，A股市场共计103只个股涨停。其中铜箔概念宝鼎科技收获5连板；创新药板块百花医药5连板。一图速览今日连板股&gt;&gt;</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/62eae4fc8b63364e56b18cf5729b8cf6.jpg" style="width: 472px; height: 888px;" referrerpolicy="no-referrer"></p>

2026/8/10
阅读更多

收盘｜沪指涨0.67%，医疗服务板块活跃

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/827c374a5191838a783dba102b0a6e72.jpg" alt="收盘｜沪指涨0.67%，医疗服务板块活跃" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>全市场超4000只个股上涨。</p><p>8月10日，四大股指收盘涨跌不一，上证指数报收3966.59点，涨0.67%，深成指报收14316.96点，涨0.04%，创业板指报收3537.21点，跌0.73%，科创综指报收2012.3点，跌0.35%。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/14400968a84c9f54ee1f7e176c2acf4a.jpg" style="width: 738px; height: 382px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>盘面上，医疗服务、CRO、贵金属、影视院线板块涨幅居前，保险、通信设备板块走弱。</p> <p>具体来看，医疗服务板块涨幅居前，毕得医药20%涨停，皓宸医疗、贝瑞基因、大东方、百花医药、美年健康等多股涨停。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/24662e89d04e10c9d8345f863412bf08.jpg" style="width: 1124px; height: 820px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>CPO概念股多数下跌，武汉凡谷、泰金新能、通宇通讯、长盈通、炬光科技、中际旭创等大幅下跌。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/7fea3998b0f050f4e7bf682affced6e8.jpg" style="width: 1116px; height: 815px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>沪深两市成交额2.52万亿，较上一个交易日缩量1413亿，全市场超4000只个股上涨。</p>

2026/8/10
阅读更多

经销商人士证实：雪佛兰已暂停在华新车销售

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/d5f0289b92a35ee21aa77b0033ba14ad.jpg" alt="经销商人士证实：雪佛兰已暂停在华新车销售" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>无法适应中国市场的合资品牌陆续退出。</p><p>近日，雪佛兰退出中国市场话题在业内引发热议。通用中国今日回应第一财经记者称，在中国，凯迪拉克与别克在各自的细分市场中具备良好的竞争优势，能够支持业务的可持续增长；而合资企业旗下的雪佛兰产品线则最契合出口市场需求。</p> <p>通用中国方面强调，雪佛兰产品将继续在中国生产，并积极探索在美国以外的海外市场机遇。对于现有的中国雪佛兰车主，公司将提供完善的售后服务保障。</p> <p>多位雪佛兰授权经销商内部人士向记者证实，雪佛兰已经暂停在华新车销售，但各方提及的停售时点存在差异：有经销商称，停售大致从去年年底启动，也有经销商表示，销售停滞已持续一年有余。</p> <p>另外，记者发现，部分官网登记的雪佛兰经销商联系电话已出现无人接听、号码为空号的情况；仍可接通的门店则表示，目前门店主营别克品牌。</p> <p>零售数据显示，2026年1‑6月雪佛兰在华累计零售仅36辆。分月来看，1月零售8辆、2月14辆、3月11辆、4月2辆、5月无零售记录、6月仅1辆。</p> <p>雪佛兰2005年由上汽通用正式引入中国国产销售。借助国内家用车普及浪潮快速起量，赛欧、科鲁兹、迈锐宝相继成为爆款，2014年达到销量峰值，全年零售76.7万辆，跻身国内主流合资品牌。但2018年后，雪佛兰受三缸发动机战略、同门别克价格下探、自主品牌崛起、电动化转型滞后叠加冲击，销量逐年阶梯式回落；2019年销量降至41万辆，2024年全年销量仅5.27万辆。</p> <p>近两年来，雪佛兰在华销售颓势加速恶化，2025年全年零售8747辆；2026年上半年，雪佛兰在华新车零售体系基本停摆。</p>

2026/8/10
阅读更多

在上海卖月份牌的美国人｜荐书

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/4c57d725cca0c1f5d08a2bde44b06456.jpg" alt="在上海卖月份牌的美国人｜荐书" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>推荐两本新书，《马可·波罗的追随者》和《江南以南：被湮灭的严州府》。</p><p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/25eb4679d1812007dca17537e39cf748.jpg" style="width: 350px; height: 514px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p style="text-align: center;">《马可·波罗的追随者》</p> <p style="text-align: center;">[美] 卡尔·克劳 著 冯新平 译</p> <p style="text-align: center;">后浪·九州出版社 2026年4月</p> <p>1911年的夏天，一个名叫卡尔·克劳的美国人经历远航抵达上海。像大多数刚到中国的“格里芬”一样——这个词语在当时被广泛使用，形容刚到上海的外国人——他对自己踏上的陌生土地感到惊奇。</p> <p>彼时的卡尔年近30岁，从事新闻行业，被派往上海公共租界入职一家新成立的美国人经营的报纸《大陆报》。在他抵达3个月之后，辛亥革命爆发了，他发现自己置身于20世纪上半叶最伟大的故事之一的中心：历时267年的清王朝走入历史，在孙中山的领导下，中华民国成立。接下来的几年，他关注着孙中山的崛起、困扰中国的权力斗争、军阀的崛起以及第一次世界大战对中国的影响，其时，日本开始对中国露出威胁的獠牙。</p> <p>上世纪二三十年代上海经济繁荣期间，他成立了卡尔·克劳公司——中国首家也是最大的西式广告公司。与此同时，作为一名业余的人类学家和社会学家，他醉心于研究中国的礼仪和文化，这种对中国的深入了解，让他得以将中西风格融合，成功向中国人销售了“月份牌”等大量消费品，还促使他参与了一系列冒险行动，包括帮助解救在山东被劫匪挟持的中外人质。他还曾经前往中国西部旅行，以及抵达日本人铁蹄下的伪满洲国，目睹日寇窃据中国东北的行径。</p> <p>1937年8月，上海再次陷入战乱，卡尔被迫离开了这座城市，作为一个难民，他把大部分的财富留在了上海。回到纽约之后，他在困顿中陆续出版了几本书，包括他对外国企业在华不幸遭遇的经典记述《四万万顾客》，以及《马可·波罗的追随者》。这本书最初出版于1940年，记录了他在中国的四分之一个世纪的时光。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/2eaafc2bd940fe6b7a99747d9a051f03.jpg" style="width: 350px; height: 496px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p style="text-align: center;">《江南以南：被湮灭的严州府》</p> <p style="text-align: center;">杨斌 著</p> <p style="text-align: center;">火与风·上海译文出版社 2026年6月</p> <p>作者杨斌是美国波士顿东北大学博士，现为香港城市大学中文及历史学系教授，曾经著有《海贝与贝币：鲜为人知的全球史》《人海之间：海洋亚洲中的中国与世界》等书。本书则是他在离开家乡35年后的回首，聚焦于浙江西部古严州府（今杭州建德、淳安一带）的历史、地理与文化。</p> <p>学术界讨论的江南，狭义上说，指镇江以东的江苏南部至浙江北部地区，其中杭州府居于最南面，而严州，正在杭州以南。在近两千年的历史上，严州府一直与杭州府相提并论，却既非江南（地理），又非闽浙（文化）。</p> <p>唐宋以来，严州是东南望郡，明代的《水浒传》《金瓶梅》和“三言二拍”、清代的《儒林外史》《官场现形记》等小说均提及严州。但到了民国，严州行政隶属几经分合，最终被取消。中华人民共和国成立后，由于新安江水电站的建设，包括两座千年古城在内的大片区域被沉入新安江水库（即千岛湖底）。严州府从此湮没在水下，也湮没在历史中。</p> <p>《江南以南》的写作突破地方史局限，将山区小县置于贡道、传教路、难民路等跨国网络中，揭示其全球性联结。微观角度，涉及坌柏村寡妇汪吴氏的抗争、九姓渔民的方言等；区域角度，涉及严州在江南与徽州间的尴尬定位等；国家角度，涉及作为南宋京畿腹地、太平天国战场的意义等；跨国角度，则涉及元代鄂多立克记录的浮桥、越南的杨太后信仰、沙俄使节的严州见闻等。某种程度上，本书可以说是微观全球史的一种典范式写作。</p>

2026/8/10
阅读更多

为何会计、财务管理专业“未录满”靠前？

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/e26068978cf96644366471c10c387fd1.jpg" alt="为何会计、财务管理专业“未录满”靠前？" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>人工智能时代，会计财务专业供过于求，考生用脚投票</p><p>近期高等教育管理数据研究机构麦可思整理了10个省份2026年本科普通批首轮征集志愿的统计数据发现，会计学专业和财务管理专业出现次数位居前两位。</p> <p>征集志愿是指各批次正式投档录取结束后，招生计划仍未完成的高校和专业，再次向符合条件的考生公开征集志愿。如何看待部分高校会计、财务管理专业“未录满”较为普遍这一现象？</p> <p>上海国家会计学院副教授葛玉御对第一财经分析，导致这一现象的原因是会计等专业供过于求。从供给端来看，过去财经专业比较热门时，不少高校相继设立了会计学、财务管理等专业，招生规模大，毕业生多。但从需求端来看，近年来财务会计专业的回报越来越少，包括一些人辛苦考取注册会计师证后发现收入也没之前预期的高。而人工智能快速发展对于财务会计行业影响较大，部分基础财务会计人员将被AI替代，因此市场上对基础财务会计人员需求减少，考生报考这一专业意愿也降低。</p> <p>根据教育部高校招生阳光工程指定平台“阳光高考”数据，目前全国共有690所本科院校开设会计学，733所本科院校开设财务管理专业。去年底会计学和财务管理学普通高校毕业生规模均在10万人以上。</p> <p>“上述会计、财务管理专业‘未录满’现象主要还是以前这两个专业太热，招生规模大，但现在学生选择专业整体风向转向硬科技相关专业，会计、财务面临‘去产能’。”一位985高校会计系教授告诉第一财经。</p> <p>近年来有一些高校取消了会计、财务管理专业。比如包括中国传媒大学、清华大学等撤销了会计学本科专业，青岛大学、天津工业大学等撤销财务管理本科专业。</p> <p>葛玉御表示，部分高校其实没必要再去培养基础会计、财务人才，而应走向高端，由一些真正有实力、专业性强的高校去培养复合型人才。</p> <p>比如，清华大学虽然不再单独会计学本科专业，但将其纳入经济与金融联合招生。</p>

2026/8/10
阅读更多

港股“药王”盘中市值突破6000亿港元，股价创新高背后

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/android/yicai/3b9fedae-3c0d-4caf-9391-7052205975dd.jpg" alt="港股“药王”盘中市值突破6000亿港元，股价创新高背后" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>公司被美国列入1260H名单一事迎转折。</p><p>8月10日上午，港股市场开盘后，港股市值最高的药企药明康德（603259.SH、02359.HK）盘中股价持续创历史新高，一度达到204.2港元/股，市值一度突破6000亿港元。</p><p>与此同时，同样是A股市值最高的药企药明康德盘中股价一度达到166.66元/股，距离上次历史高点166.83元/股也仅有一步之遥。</p><p>当前，盘面上的利好消息是，药明康德被美国国防部列入1260H名单一事迎来转折。</p><p>今年6月11日，药明康德针对该事对美国国防部提起诉讼。</p><p>紧接着，公司于2026年6月29日向美国哥伦比亚特区联邦地区法院提出了初步禁令动议，寻求禁止国防部执行、实施1260H认定或依据1260H认定采取任何其他行动。法院就该项动议在2026年7月22日进行了聆讯。</p><p>美国时间2026年8月7日，法院作出了裁决，批准药明康德所申请的初步禁令。该裁决使公司在挑战1260H认定的司法程序期间免受该认定所带来的即时不利影响。</p><p>在药明康德股价走强的背后，还有来自基本面的支撑。</p><p>历史上，药明康德A股、港股股价创新高，发生于2021年12月底，当时正处于新冠疫情期间，新冠药物开发火热，给药明康德这样的医药外包公司带来了不少研发生产订单，推高公司业绩增长。</p><p>现如今，驱动药明康德业绩增长的，变为寡核苷酸和多肽等药物订单。</p><p>2025年，药明康德的营业收入以及归属于母公司股东的净利润（下同）已突破公司2023年在新冠商业化需求驱动下创下的峰值。2025年，公司营业收入以及净利润分别达到454.6亿元、191.51亿元，其中净利润接近2023年的两倍。</p><p>今年上半年，得益于多个客户产品取得的更大成功，以及公司CRDMO（合同研究、开发与生产组织）一体化业务模式，药明康德整体营业收入为288.97亿元，同比增长38.9%；归属于上市公司股东的净利润110.8亿元，同比增长29.43%，其中利润首次在上半年突破百亿元。</p><p>药明康德上调2026年整体收入预期，由原来预计的513亿元至530亿元上调至585亿元至605亿元，持续经营业务收入同比增速也由原来预计的18%至22%上调至35%至39%。</p>

2026/8/10
阅读更多

陶冬：不要误读SpaceX

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/ac2c423987ffb7200e63a010b2084ad9.jpg" alt="陶冬：不要误读SpaceX" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>投资者投的不是移动电信，而是马斯克信仰。</p><p>市场焦点终于从地缘政治、AI基建、杠杆ETF转到经济数据上来。美国出人意料地爆出就业负增长，冲击了市场对美联储加息的预期，美股美债齐上扬。美国国债收益率曲线全盘下沉。美股则在重返资金引领下全面反弹，标普500创历史新高。就业数据一出，美元指数大挫。美伊冲突扑朔迷离，油价大起大落。受到美息、美元因素影响，黄金白银飙升。</p> <p>7月份美国非农就业萎缩了2.3万，之前两个月的数字也被下方修正了10.3万，远差于市场预期。月度就业数据一般波动较大，之后还可能进一步调整，而政府就业和教育就业的弱数字应该和季节性因素相关，但是这次数据展现出来的就业疲软应该有趋势性意义。3月起非农就业已经连续五个月下行了。</p> <p>交易员随即调整了对美联储加息的预期，美债价格和美元汇率均作出反应。最新利率掉期价格隐含着，市场预期40%的机会9月加息一码，之前是60%。不过，多数人仍预计美联储今年加息1～2次。熟悉本栏的读者知道，笔者认为今年美国政策利率不加也不减，本次就业数据不改变笔者判断。</p> <p>其实，非农就业数据对沃什美联储的影响力在下降，本周通胀数据可能更重要。上一次会议对经济形势的评估是，劳工市场状态稳定而物价水平不达标。最新就业数据将劳工环境的得分下推了，但仍在正常范围内（除非连续负增长），因此利率政策何去何从，对通货膨胀前景的判断至关重要。</p> <p>华尔街连续发出了几篇批评沃什的文章，认为他刻意模糊信息，增加了市场误判的可能，不利于资产价格稳定，甚至催生金融动荡。美国金融机构有此怨言情有可原，的确沃什在减少与资金的沟通，市场显出更大的价格波动，但这可能正是沃什重组美联储的初衷。</p> <p>美联储过去三任主席与市场沟通十分充分，政策意向正式公布前已经逐步被渗透到定价上，华尔街处在舒适区，分析员将“央妈呵护”称为Fed put。市场高兴了，但是美联储官员被自己预先公布的前瞻性指引束缚住手脚，当最新数据不符合预期的时候不敢果断调整立场，这种缺陷在鲍威尔美联储几次误读通胀后表露无遗。精准预测反而耽误了及时正确的政策应对。</p> <p>从核心立场上看，沃什不认可自己需要为金融市场兜底。他认为市场赚钱靠自己的认知和风险把控能力，不能把赚钱留给自己，将风险留给央行兜底。其实，平时市场多一点为风险调整定价，也许长期看可以避免更大的危机，就像平时多一点感冒也许可以增强免疫力，减少得大病的机会。</p> <p>SpaceX发布了上市后的第一份业绩，收入增长比市场预期好，但其股价却在下跌。SpaceX上市至今仅月余，股价从最高点几乎腰斩。SpaceX是以97倍PS（市销率）估值进行公开发售的。一家传统公司在纳斯达克上市，估值大体在20～40倍PE（市盈率）区间，高科技但暂时没有盈利的企业，估值大体在10～20倍PS区间。</p> <p>这家公司上市时营造出来的形象，全部围绕火箭发射展开。SpaceX有三大块主营业务，星链/通信、AI/社交媒体和火箭发射，唯一真正赚钱的是星链部分，所以起码在今天，SpaceX本质上还是一家移动电信公司，而马斯克的志向是外星探索和太空数据中心。投资者投的也不是移动电信，而是马斯克信仰。</p> <p>美国AI行业的最大瓶颈是能源供应，各科技巨头纷纷在数据中心旁建设核电站。马斯克则另辟蹊径，打算在太空建立太阳能光板，直指无穷尽的免费的太阳能。而且在太空建立数据中心，困扰科学家的散热问题就迎刃而解了。笔者认为，马斯克试图将自动驾驶、星链、社交媒体、AI、火箭、数据中心打造成垂直产业链，其生态圈的乘数效应很大。但是技术上尚有诸多门槛，资金需要也是天文数字，SpaceX在马斯克帝国中的地位不言而喻。</p> <p>马斯克在业绩会上提到，公司将在2030年或更早实现营收1万亿美元，笔者认为这一目标应该能够实现。SpaceX能不能打破技术瓶颈还未可知，但是公司攥着97倍PS估值的股票则是真金实银，以此收购有战略价值的公司很容易。SpaceX上市未几，便以全股票形式收购了AI编程公司Cursor。马斯克有足够的几近免费的股票来打造自己的舰队和扩张市值。</p> <p>本周焦点是美国CPI，预计7月核心CPI回落至2.4%，为2021年以来新低，CPI为3.3%。如果属实，则为沃什“鹰派言论鸽派政策”提供了可能性。美国零售、中国社融、英国GDP亦应留意。</p> <p><b>【作者系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】</b></p>

2026/8/10
阅读更多

北上深住宅租金连涨五个月，毕业季租赁需求集中释放

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/ios/yicai/85C20A9E-9EA6-4F34-B18A-D98D90EADB86.jpg" alt="北上深住宅租金连涨五个月，毕业季租赁需求集中释放" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>在毕业季租赁需求带动下，租房市场进入“传统旺季”。</p><p>在毕业季租赁需求带动下，租房市场进入“传统旺季”。</p><p>中指研究院数据显示，今年7月，高校毕业季租赁需求集中释放，全国住房租赁市场进入传统旺季，50城住宅平均租金34.01元/平方米/月，环比涨幅0.13%。这一回升幅度，居于近几年同期相对高位，仅略低于2023年7月水平（环比上涨0.20%）。</p><p>“7月作为毕业季租赁需求集中释放的月份，大量高校毕业生集中入市，带动重点城市住房租赁市场活跃度提升，业主挂牌信心增强。”该研究院称。</p><p>在市场热度整体回升的背景下，7月50城租金实现环比24涨、25跌、1平，租金上涨城市数量较6月增加8个，上海、北京、深圳、杭州、苏州等地租金延续上涨态势。</p><p>一线城市租金修复的趋势尤为显著。7月，一线城市普通住宅平均租金环比上涨0.38%，二线城市平均租金环比微跌0.01%，三四线代表城市结束连续24个月的调整，转为上涨0.02%。</p><p>记者梳理发现，自今年3月份以来，一线城市的住宅租金已开启修复之路——今年3月，一线城市住宅平均租金73.21元/平方米/月，环比上涨0.34%；此后4月环比上涨0.26%、5月环比上涨0.16%，6月环比上涨0.38%，7月涨幅与6月相同。</p><p class="image-blot"><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/cf475e3d06e9462b6b4a0d87cda2f052.jpg" alt="" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>一线城市当中，北京、上海、深圳是本轮行情的“领头羊”，广州则走势偏弱。自3月租赁旺季启动以来，北京、上海、深圳住宅租金已连续5个月环比上涨，其中上海租金涨幅连续4个月居50城首位，北京7月租金涨幅也有所扩大。</p><p>以上海为例，7月上海全域租金普涨态势延续，16个市辖区住宅租金环比均有所上涨，其中虹口、黄浦环比涨幅超1%，静安、闵行、杨浦、浦东新区等辖区涨幅也在0.5%以上。</p><p>再看北京，7月北京市辖区住宅租金实现15涨1跌，上涨数量较6月增加5个，西城、海淀、东城、门头沟等辖区环比涨幅居全市前列。深圳市辖区租金实现7涨2跌，光明、宝安、福田等产业集中区或临近产业集群的居住板块租金涨幅领先。</p><p>近几年来，住房租赁市场整体调整，而一线城市的市场韧性持续显现，租金抗跌能力更强。这主要得益于一线城市人口流动密集、产业支撑稳固，在高校毕业季等关键节点，季节性需求拉动作用更强，因此租金回升幅度相对更大、高位持续时间更长。</p><p>展望后市，中指研究院认为，8月毕业季租赁需求集中释放的窗口期接近尾声，市场整体热度较7月或有所回落；但经历过去几年的持续调整，重点城市租金下行空间已明显收窄，前期积累的修复动能，仍将支撑重点城市租金保持韧性。</p><p>分城市来看，北京、上海、深圳、天津等产业基础扎实、人口吸纳能力强、教育资源集中的一线城市与强二线城市，受毕业季和家庭租住需求带动，租金有望保持回升态势；多数普通二线及三四线城市租金仍存调整压力，但下跌空间已明显收窄。</p>

2026/8/10
阅读更多

阿维塔高管：不认为和华为的合作模式是“必要项”

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/7b216f8ba349ae67fdc5f2897da56a8e.jpg" alt="阿维塔高管：不认为和华为的合作模式是“必要项”" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>对于当下的阿维塔来说，独立性叙事是一场需要同时驾驭华为赋能与自我成长的复杂博弈。</p><p>在8月8日举办的媒体沟通会上，阿维塔副总裁雍军向第一财经等媒体表示，不认为和华为的合作模式是“必要项”，因为阿维塔具备差异化的能力。</p> <p>当天，该公司在杭州发布了今年第三款新车——阿维塔07L，一款中大型纯电大五座SUV。</p> <p>过往阿维塔曾经在多个场合强调，阿维塔是和华为合作时间最长、范围最广、深度最深的车企。但随着越来越多的品牌和车型与华为开展了深度合作，阿维塔也开始尝试品牌的差异化叙事。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/7c1ef9b910fc628ac4f8c631291a2ea0.jpg" style="width: 800px; height: 600px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>雍军称，阿维塔一直采用华为乾崑最好的智驾技术，保障了阿维塔在感知能力上是第一梯队。这背后是因为阿维塔是引望的第二大股东。但他同时强调，与华为的深度合作是基于华为技术的领先性，在当下的最优解不代表这样的合作会永远绑定。所有对合作方的选择都基于阿维塔品牌自身的需求，阿维塔希望自主选择最领先的技术合作商。</p> <p>“这一次阿维塔07L，从外观打造到内饰，甚至颜色选择，华为都有参与，有一个非常大的团队在和我们协同工作。但作为（引望的）第二大股东，我不认为这个合作模式必须是‘必要项’，因为我们有我们差异化的能力。”雍军说。</p> <p>雍军希望华为做一个公共平台，提供公共服务和公共技术，在此之上阿维塔做出差异化的东西，来彰显品牌的不一样。“华为越是公共化，对我们这样相对独立的品牌来说，越能显示出品牌张力。如果我们所有东西都由他定制化，反而不现实。所以我不认为我们要占用他50%的资源做出差异化，它是公共化资源。”</p> <p>今年以来，车市整体承压，阿维塔的销量也一直徘徊在万辆以下。站在IPO的新进程上，当下的阿维塔亟需一个爆款来逆风翻盘。在上述媒体沟通会上，该公司总裁陈卓表示，他有信心07L将助推阿维塔品牌重回月销万台的规模。</p>

2026/8/10
阅读更多

欧盟机构：西欧经历有记录以来最热6月至7月，多瑙河等水位告急

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/5f3db1c2f23ebf13979a03a9106252a2.jpg" alt="欧盟机构：西欧经历有记录以来最热6月至7月，多瑙河等水位告急" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>西欧经历了有记录以来最热的6月至7月。</p><p>2026年7月，西欧持续的炎热干燥天气导致极端野火蔓延并加剧。</p> <p>8月10日，由欧洲中期天气预报中心（ECMWF）下哥白尼气候变化服务局（C3S）发布最新数据显示，7月全球非极地海域的海面温度创下当月历史最高纪录，这在一定程度上受到赤道太平洋地区正在形成的厄尔尼诺现象的推动。</p> <p>西欧则经历了有记录以来最热的6月至7月，且7月出现了自5月以来的第三和第四波热浪，标志着今夏极端高温天气的持续态势非同寻常。该地区大部分区域延续并加剧了5月和6月出现的普遍干旱状况，法国、西班牙以及德国和英国部分地区报告了极低的降雨量和/或土壤湿度。</p> <p>在这些干旱地区，河流流量远低于平均水平或处于极低水平，其中塞纳河、莱茵河和多瑙河受影响尤为严重，进而影响了多个国家的供水、灌溉和能源生产。</p> <p align="center"><img align="" alt="来源：哥白尼气候变化服务局" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/ae7775e07402bc966ace8c5144f2d6af.jpg" style="border-width: 0px; border-style: solid; width: 640px; height: 433px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p><strong>西欧高温创纪录</strong></p> <p>C3S的报告显示，从全球范围来看，今年7月是有记录以来并列第二热的7月，平均地表气温比工业化前基准水平（1850-1900年平均值）高出1.47摄氏度。</p> <p>西欧此前经历的第三波和第四波热浪强度虽不及6月，但自5月以来热浪频发的总体态势对该地区而言依然非同寻常。</p> <p>西欧6月至7月的平均气温则创下历史新高，达到21.62摄氏度（比平均值高出2.79摄氏度），超过了2022年创下的纪录，反映出自夏季开始以来高温持续时间之长实属罕见。</p> <p>ECMWF气候战略负责人伯吉斯（Samantha Burgess）表示：“2026年7月是西欧连续第三个月出现极端高温，这使得6月和7月的综合气温创下了该地区的新纪录。持续存在的高压系统将热量锁定在西欧上空，极端高温也加剧了广泛的干旱。随着土壤变干，其自然降温能力丧失，导致热量更容易积聚。这是一个气候变化加剧极端高温的典型例证，高温与干旱正日益相互助长。”</p> <p>ECMWF哥白尼大气监测服务（CAMS）负责人鲁伊尔（Laurence Rouil）则表示：“上个月，西欧各地的野火活动异常剧烈，无论是在过火面积还是排放量方面均是如此。气候变化正日益带来那种有利于南欧发生大规模、高强度野火的炎热干燥条件，同时也使火灾季节向北延伸。规模更大的火灾会产生更多烟雾，并将烟雾输送到更高的大气层中；这意味着烟雾能传播得更远，不仅影响当地空气质量，还会波及更广泛的区域。那些原本较少发生野火的国家，即便相距数千公里，也可能日益受到烟雾远程输送的影响。”</p> <p><strong>厄尔尼诺状况或增强</strong></p> <p>报告显示，7月，非极地海域（南纬60°至北纬60°之间）的平均海面温度创下该月历史新高，达到20.96摄氏度，超过了2023年7月创下的20.89摄氏度的纪录。</p> <p>同时，热带太平洋大部分海域的海面温度持续处于极高水平；据预测，该区域当前的厄尔尼诺状况将在未来几个月内进一步增强。在欧洲周边，大西洋沿岸和地中海西部的海面温度创下7月历史新高，这与大范围出现的强或极强海洋热浪条件有关。</p> <p>在降水方面，2026年7月，西欧大部分地区和中欧广大地区，特别是伊比利亚半岛、法国、德国、奥地利和匈牙利的部分地区干燥状况持续加强。英国、爱尔兰、冰岛部分地区以及比利时、荷兰和卢森堡等地在7月也经历了极度干燥的天气。各国相关机构报告称，法国、西班牙、德国部分地区及英国的降水量和/或土壤湿度出现了极度或创纪录的亏缺。可以看到，2026年7月西欧的表层土壤湿度水平显著低于2022年7月，即上一个西欧遭遇严重干旱的夏季。</p> <p>这种干燥状况与西欧大范围的热浪天气同时发生，并助长了西欧极端的野火活动，如前所述，在上述大部分干燥地区，河流流量远低于平均水平，部分地区甚至处于极低水平，低河流流量给多个国家的供水与灌溉、水生生态系统、内河航运及能源生产带来了压力。</p> <p>相比之下，波罗的海国家和芬兰、土耳其内陆、希腊、乌克兰东部以及俄罗斯西部广大地区则出现了湿润状况，并伴有局部洪涝灾害及相关损失。</p>

2026/8/10
阅读更多

A股四大股指开盘涨跌不一，影视、医药板块涨幅居前

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/c4036938e87702f8848c804cd4103576.jpg" alt="A股四大股指开盘涨跌不一，影视、医药板块涨幅居前" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>盘面上，医药股延续涨势，影视院线、小金属、电子化学品板块涨幅居前。</p><p>8月10日，四大股指开盘涨跌不一，沪指开盘报3943.82点，涨0.1%，深成指开盘报14348.95点，涨0.27%，创业板指开盘报3567.05点，涨0.11%，科创综指开盘报2019.18点，跌0.01%。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/8da06b2396384040165c2b5b8846f4cd.jpg" style="width: 540px; height: 258px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>盘面上，医药股延续涨势，影视院线、小金属、电子化学品板块涨幅居前；保险、煤炭股小幅下挫。影视板块大幅高开，北京文化一字涨停，华智数媒高开19%，儒意电影、幸福蓝海、博纳影业等跟涨。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/eb4ebb7e819e1d68981802df10806dc1.jpg" style="width: 348px; height: 465px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>华泰证券研报表示，上周A股温和放量反弹，风险偏好边际修复，超跌反弹成为主要交易线索，小盘弹性显著强于大盘。展望看，超跌反弹仍有演绎空间，重点关注创业板指。节奏上，8月中下旬的中报密集期或是检验反弹成色的窗口。配置上，锚定中报均衡配置。AI硬件的超跌反弹尚可参与，但公募筹码未出清或制约高度，需控制仓位敞口，品种上，首选通信设备。其他的超跌品种中，建议关注能源金属、小金属。7月相对抗跌的品种中，继续关注性价比尚可的非银和CXO龙头。中期视角下，性价比出海链及必需消费处于增配窗口。红利底仓继续持有，结构上，重点配置银行与交运。</p>

2026/8/10
阅读更多

盘前必读丨宇树科技今日打新；摩尔线程筹划发行H股赴港上市

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/ff55eed2206664561e5045254e4f6bd8.jpg" alt="盘前必读丨宇树科技今日打新；摩尔线程筹划发行H股赴港上市" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>机构认为，市场超跌反弹进入攻坚期，科技与景气赛道分化演绎。</p><p><strong>【财经日历】</strong></p> <p>宇树科技开启网上、网下申购</p> <p>长鑫科技获纳入MSCI中国全股票指数</p> <p>江波龙、丽江股份、西藏矿业等股将披露2026年中报</p> <p>中国7月M2、社融等（待定）</p> <p>日本6月贸易帐</p> <p>新股申购：绿控传动、双英集团、宇树科技</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/7c97c3e1dbb429ce1a0cd6c3dbd8b16b.jpg" style="width: 500px; height: 87px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>►►国家统计局发布数据显示，7月份，受国际输入性因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。</p> <p>►►据国家能源局，8月7日，全国用电负荷入夏以来第四次创历史新高，达到15.57亿千瓦，较上一次创新高数值上涨约480万千瓦。7月29日以来，全国用电负荷持续高位运行，日最大负荷（除周末假期外）均超过去年极值15.08亿千瓦，尖峰负荷呈现明显“平台化”特征。今年以来，全国用电需求保持旺盛增长态势。华北、东北、华东等6个区域电网21次创历史新高，北京、辽宁、江苏、江西、四川、甘肃等25个省（自治区、直辖市）用电负荷累计78次创新高。</p> <p>►►中国7月末黄金储备7608万盎司，6月末为7544万盎司。中国央行已连续第21个月增持黄金。</p> <p>►►据央视新闻，记者从文化和旅游部了解到，根据国内居民出游抽样调查结果，2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，比上年同期增加1.78亿，同比增长5.4%。2026年上半年，国内居民出游总花费3.21万亿元，比上年增加0.06万亿元，同比增长2.0%。</p> <p>►►据央视新闻，网络平台数据，2026年度电影总票房（含预售）突破240亿元，暑期档票房已突破82亿。《飞驰人生3》、《功夫女足》、《给阿嬷的情书》暂列2026年度电影票房榜前三。</p> <p>►►据央视财经，随着AI加速融入千行百业，大模型的词元调用量持续攀升。数据显示，7月27日至8月2日，中国AI大模型周调用量达28.13万亿词元，已连续十四周位居全球首位。记者从多家词元供应平台了解到，目前词元需求正处于高速增长阶段，高峰期更是供不应求。面对激增的词元需求与阶段性的算力紧缺，多家大模型企业的定价模式也在随之发生变化，正从“按量计费”走向“精细化与动态定价”。Kimi推出了每月39元到559元的四档订阅套餐，DeepSeek则将上调大模型开放接口的价格，预计未来还将推出“峰谷定价”，即每日上午9点到12点、下午2点到6点为高峰时段，价格是平时的两倍。</p> <p>►►北京市住房和城乡建设委员会、北京市规划和自然资源委员会、北京住房公积金管理中心7日晚联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，明确非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”，调减为“1年”。调整后，非京籍家庭在全市范围内购买商品住房的社保或个税缴纳年限统一为“1年”，购买商品住房的套数保持不变。即：社保或个税缴纳满1年的非京籍家庭，在五环内可购买1套商品住房，多子女家庭可再多购买1套；在五环外，不限购买套数。《通知》自8日起实施。</p> <p>►►马斯克当地时间8日在社交平台X上表示，我所说的内容，一部分属于推测性构想或是期许展望，另一部分则确凿无疑。可以确定的事实是：将由星舰发射的第三代星链卫星V3，综合性能比当下依靠猎鹰火箭发射的第二代卫星V2高出一个数量级。除此之外，后续还会发射数量再提升一个数量级的V3及更新版本星链卫星，同时搭载V2及迭代款手机直连卫星。这意味着整体带宽将达到第二代星链系统的100倍以上；第二代星链今年的年度经常性收入将达到200亿美元。即便每千兆比特的营收缩水至原先的十分之一，SpaceX的通信业务年收入依旧会突破2000亿美元。</p> <p>►►伯克希尔哈撒韦二季度运营利润129.83亿美元，同比增长16%；二季度归属于股东的净利润256.67亿美元，上年同期123.70亿美元；二季度现金储备降至3655.1亿美元；二季度回购约45亿美元库存股。截至6月30日，股权投资公允价值总额的66%集中在美国运通、苹果、美国银行、Alphabet及可口可乐这五家公司。</p> <p>►►SK海力士7日宣布，公司将在韩国龙仁和清州新建晶圆厂，以应对AI时代持续增长的存储器需求。当天，公司董事会决议通过，在龙仁“Y2”和清州“M17”晶圆厂建设项目中分别投资35.2万亿韩元和19.1万亿韩元，合计投资约54万亿韩元（约384亿美元）。</p> <p>►►据中新经纬，报道称，苹果公司正在其iPhone和MacBook等产品线中测试长鑫存储(CXMT)的存储芯片，以缓解因人工智能热潮引发的内存短缺问题。报道援引知情人士称，苹果公司已与中国最大的芯片制造商长鑫存储就零部件供应展开初步洽谈，目标是在中国销售的部分设备中使用这些芯片。路透社最新报道称，无法立即证实该报道。苹果公司和长鑫存储均未回应置评请求。路透社此前报道称，长鑫存储正考虑在北京建设第二座存储芯片工厂，以提高产能。此外，笔记本电脑制造商惠普(HP)和宏碁(Acer)已开始在销往美国以外市场的设备中使用长鑫存储的芯片，以缓解供应短缺。</p> <p>►►据CCTV国际时讯，伊朗外交部长阿拉格齐8月8日表示，伊朗目前正在与阿曼就霍尔木兹海峡的法律机制、管理方式以及确定海峡船舶通行路线进行谈判，双方已经非常接近达成协议。但是，霍尔木兹海峡能否重新开放还取决于其他条件，包括美国对其违反美伊谅解备忘录的行为作出弥补。阿拉格齐说，过去霍尔木兹海峡存在一套分道通航制，但伊朗认为，原有路线已经不再适合作为船舶通行路线，伊方无法接受继续使用该路线。因此，有必要规划一套新的通航机制，不过这涉及复杂的技术和法律问题。目前双方正在讨论的是一条临时通航路线。在新的正式通航路线最终确定之前，将首先设立一条临时航道，并以此作为未来正式路线的基础。在这一问题上，伊朗和阿曼两国的军事部门已根据现有海图展开磋商。待相关谈判完成并形成最终结论后，新的通航路线将得到确定。</p> <p>►►据央视新闻，当地时间8日，伊拉克石油部长巴西姆·穆罕默德·胡达伊尔表示，由于霍尔木兹海峡关闭，伊拉克石油出口下降了75%。伊拉克正与伊朗就允许其石油出口进行谈判，但相关协调尚未生效。美以伊冲突爆发前，伊拉克每天通过霍尔木兹海峡出口约340万桶石油，冲突爆发后通过该海峡的出口量有所下降。胡达伊尔强调，伊拉克需要“寻找解决方案，以实现石油出口渠道的多元化”。</p> <p>►►8月10日，日经225指数涨0.45%，韩国KOSPI指数涨0.76%。</p> <p>►►当地时间上周五，美股三大指数集体收涨。纳指涨1.3%，标普500指数涨0.62%，道指涨0.28%。其中，标普500指数再创收盘新高。美股三大指数上周录得4月中旬以来最大单周涨幅，道指上涨3.0%，纳斯达克指数上涨5.2%，标普500指数上涨3.6%。道琼斯、标普500 上周早些时候创下历史新高。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/af1a13f283618ddc695e3d4d0a68848b.jpg" style="width: 657px; height: 142px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>美股光通信板块大涨，Coherent涨超13%，Credo涨超8%，Lumentum涨超6%，康宁涨超5%，迈威尔科技涨超3%。存储板块普跌，希捷科技跌逾4%，西部数据、闪迪、铠侠ADR、SK海力士跌超3%，美光科技小幅下跌。大型科技股普涨，SpaceX涨超15%，英伟达、特斯拉涨超2%，微软、苹果、亚马逊、Meta小幅上涨；谷歌跌近1%。</p> <p>纳斯达克中国金龙指数涨0.77%，阿里巴巴、网易涨超1%，京东、网易涨逾0.5%。</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/63e0881ab09964f2af617fc1fd153eb9.jpg" style="width: 500px; height: 87px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>摩尔线程：上半年净利润亏损1156.31万元 同比减亏</p> <p>摩尔线程：筹划发行H股股票并在港交所主板上市</p> <p>立新能源：上半年净利润7302.39万元 同比增长715.75%</p> <p>欧菲光：澄清实控人向关联方利益输送传闻，相关报道不实</p> <p>频准激光：网上发行最终中签率为0.0201%</p> <p>药明康德：美国法院就公司的初步禁令动议作出裁决</p> <p>宝莱特：控股股东终止筹划控制权变更事项，股票复牌</p> <p>拓维信息：上半年净利润同比下降12.16% 拟10派0.25元</p> <p>寒武纪：上半年净利润同比增长122.61%</p> <p>彤程新材：发行H股事项获中国证监会备案</p> <p>*ST航图：涉嫌信息披露违法违规 公司及实控人被中国证监会立案</p> <p>3天2板金一文化：公司二次并购事项仍处于筹划阶段 尚未签署任何意向性协议</p> <p>绿发电力：拟投资约24.75亿元建设天津46万千瓦风电项目</p> <p>厦门钨业：参股公司暂停运营老挝勐康稀土项目</p> <p>*ST实达：因2023年半年报涉嫌信披违法违规被中国证监会立案</p> <p>翰宇药业：替尔泊肽注射液首仿上市申请获受理</p> <p>超颖电子：拟20.86亿元投建高多层及HDI印制电路板P3项目</p> <p>拉卡拉：上半年净利润同比增长191.67% 拟10派2元</p> <p>中国稀土：上半年净利润2.37亿元 同比增长46.53%</p> <p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/7101c0d926ec92feb901a97258675201.jpg" style="width: 500px; height: 87px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p><strong>东吴证券：</strong>大盘底部蓄势，新一轮行情将徐徐展开</p> <p><strong>方正证券：</strong>市场超跌反弹进入攻坚期，科技与景气赛道分化演绎</p> <p><strong>湘财证券：</strong>A股科技与出口双轮驱动反弹</p> <hr> <p>【推荐订阅】<a href="https://m.yicai.com/vip/product/1508">《盘前点金》</a><br> 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。<br> 点击下方图片，一键直达：</p> <p><a href="https://m.yicai.com/vip/product/1508"><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/f4179eafe63c6070e09a2698065a8b72.jpg" style="width: 1242px; height: 698px;" referrerpolicy="no-referrer"></a></p>

2026/8/10
阅读更多

齐心协力决战决胜，全力确保百姓平安、城市安全！陈吉宁今天两次检查调度台风防御工作

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/351b7d9fc8f7d829102f067bd41d4ce3.jpg" alt="齐心协力决战决胜，全力确保百姓平安、城市安全！陈吉宁今天两次检查调度台风防御工作" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>上海市委书记陈吉宁两次前往市防汛指挥部检查调度台风“白海豚”防御工作。</p><p>台风“白海豚”对上海带来明显风雨影响，今天（8月9日）全市普降暴雨到大暴雨。上午和晚上，上海市委书记陈吉宁两次前往市防汛指挥部检查调度台风防御工作。陈吉宁指出，要深入学习贯彻习近平总书记关于防汛救灾工作的重要指示精神，始终把保障人民群众生命财产安全和超大城市安全有序运行放在首位，发扬连续作战精神，坚持在岗在职在责，各级干部要深入基层、应急力量要坚守一线、排水除涝要高效处置、防御措施要落细落实，全市上下齐心协力、决战决胜，全力确保百姓平安、城市安全。</p> <p align="center"><img align="" alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/00567508385fd1cd7753b0fe97e519b9.jpg" style="border-width: 0px; border-style: solid; width: 540px; height: 317px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>在市防汛指挥部，陈吉宁听取台风“白海豚”趋势预测、风情雨情走势研判和台风防御措施落实情况汇报，视频连线浦东、徐汇、长宁等区，进一步检查和调度值班值守、应急响应、排水除涝、库容调蓄以及人员转移安置、公共服务保障、交通出行安排等工作，要求各区、各部门对居民小区、沿街商户、下沉广场、地下车库、轨道交通等低洼部位加紧排摸掌握、落实防汛物资，聚焦防汛重点区域和共性问题，推动各方面强化研判调度，进一步细化工作颗粒度，把准备工作做充分、把防御措施落到位。</p> <p>陈吉宁指出，当前防汛防台风形势依然严峻复杂，决不能有丝毫麻痹思想、侥幸心理和松劲心态，必须保持高度警醒警惕，迅速进入决战状态，立足极端不利情况，根据台风发展态势及影响情况，对各项防御措施再检视再优化再抓实，以周密部署、严密措施全力打好台风防御这场大仗硬仗。要紧盯重点领域和关键环节，在前期防御基础上抢抓时间窗口、加紧查漏补缺，切实完善应对机制、提升处置能力、强化力量配置，及时做好信息发布、沟通解释、服务保障、巡查巡检等工作，及时回应百姓关切，努力将台风对人民群众生产生活的影响降到最低。要坚持人民至上、生命至上，始终与群众想在一起、站在一起，全市各级干部要到现场、一线指挥，相关部门、区要向前一步、加强协同，全市各专业抢险队伍和应急救援队伍要到岗待命，各类抢险救灾物资和设备设施要到位到点，以迅速高效的应急处置筑牢城市安全防线，全力确保一方平安。</p> <p>上海市领导陈金山、李政、华源、张小宏参加。</p>

2026/8/9
阅读更多

重要提示！上海市8月10日（周一）交通出行通告，早高峰期间请合理调整出行方式

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/d31c6a8e9278c9785449b20808faf6be.jpg" alt="重要提示！上海市8月10日（周一）交通出行通告，早高峰期间请合理调整出行方式" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>受台风“白海豚”影响，上海市将于8月10日采取轨道交通部分停运缩线、水上客运全线停航及高速公路限速管控等应急措施。</p><p>据气象部门信息，受台风“白海豚”影响，预计8月9日半夜至8月10日白天，上海市暴雨黄色预警信号有可能提升至暴雨橙色预警信号，局部地区有可能发布暴雨红色预警信号。据此，上海市交通委、市公安局等部门发布通告，具体如下：</p> <p>根据上海市交通委信息，8月10日白天，上海市轨道交通将作如下调整安排：</p> <p>一、部分线路采取停运措施</p> <p>运营开始起，轨道交通3号线、5号线、16号线、浦江线共4条线路全线停运，恢复时间另行通知。</p> <p>二、部分线路采取缩线运营措施</p> <p>运营开始起，轨道交通1号线、2号线、6号线、10号线共4条线路缩线运营。具体各线运营区段分别为：</p> <p>1号线：莘庄—上海火车站</p> <p>2号线：蟠祥路·国家会计学院—龙阳路</p> <p>6号线：云山路—东方体育中心</p> <p>10号线：虹桥火车站/航中路—新江湾城</p> <p align="center"><img align="" alt="" border="0" height="1280" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/895549f72cba9c9bef0388f4e7299793.jpg" width="777" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>三、部分线路采取限速运营措施</p> <p>运营开始起，轨道交通1号线（莘庄至上海南站）、4号线、7号线、8号线、9号线、11号线、17号线及市域机场线共7条线路地面及高架区段限速运营，视气象条件或将进一步采取限速或停运措施。</p> <p>8月10日，上海市三岛客运、市内轮渡、浦江游览、苏州河游览水上客运将全线停航。</p> <p>根据上海市公安局信息，8月10日早高峰，上海市公安交管部门将根据暴雨、大风黄色预警高速公路限速60公里/小时，橙色预警限速40公里/小时，红色预警视情关闭。对长江大桥、东海大桥遇9级以上大风视情实施关闭措施。</p> <p>因轮渡停航，已启动长江路隧道、大连路隧道、复兴东路隧道、银都路隧道4条隧道的非机动车越江保障措施。</p> <p>针对路面积水情况，将及时发布信息，进行临时管控。</p> <p>请广大市民群众出行时关注道路状况、控制行车速度，服从交警指挥，加强自身防护，确保人身安全。</p> <p>鉴于上述信息，建议市民密切关注气象动态和本市交通、公安部门发布的信息通告，合理调整出行方式，非必要不外出。</p> <p>鼓励居家办公，因本次台风影响造成职工误工的，用人单位不得作迟到、缺勤处理，不得扣减工资福利，不得用法定假日、休息日作补偿，不得以此理由对误工者给予纪律处分或解除劳动关系。</p> <p>据目前气象预测，8月10日下午，台风“白海豚”对本市的风雨影响将趋于减弱。请大家持续关注“上海发布”动态信息。</p>

2026/8/9
阅读更多

年轻人对未来不可预期：日本少子化的症结

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/252b943a166ff619ac357d9338c65841.jpg" alt="年轻人对未来不可预期：日本少子化的症结" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>日本年轻人在结婚生子方面面临着一个无法回避的重大难题，就是未来不可预期。</p><p>日本总务省7月29日发布的“住民基本台账”调查结果显示，截至今年1月1日，日本国内人口同比减少91万人，创连续17年减少的最大减幅，人口总数约为1.1973亿，时隔42年再度低于1.2亿人。</p> <p>调查还显示，14岁以下的人口占人口总数的11.13%，自有此项调查以来的32年间持续减少，当时的占比为64%。</p> <p>调查还显示，日本全国家庭数为6174万个，比去年微增0.75%。但是，每个家庭的人数平均仅为2人，独居者以及人数少的家庭数进一步增加，预示着未来日本的人口继续减少的趋势。</p> <p>另据日本厚生劳动省6月3日发布的2025年人口动态统计数据，全国新生儿数为67.1236万人，较2024年减少1.4937万人，同比下降2.2%，连续10年创新低，且出生数跌破70万人的时间点比日本国立社会保障人口问题研究所的推算早了15年。</p> <p>两个政府部门的调查结果共同印证了日本人口状况之严峻。该研究所2025年4月21日发布的“未来人口推算”显示，日本的人口总数将于2070年减至约8700万人，100年后的22世纪20年代减至5000万人以下。从出生数跌破70万人的时间点早了15年看，减速或快于该推算。</p> <p>少子化问题是人口减少的“元凶”，已经成为日本社会的顽疾，不仅严重影响日本经济社会的发展，还关乎其国运。</p> <p><strong>少子化对策力度大，成效不明显</strong></p> <p>面对如此严峻的问题，日本政府不可谓不重视。自上世纪90年代起就将少子化问题定为“国难”，2003年制定了《少子化社会对策基本法》，明确国家、地方、企业应对少子化问题的责任，成立由首相牵头的“少子化社会对策会议”统领对策的制定和实施，并于2023年设立儿童家庭厅，统筹分散在各部门的儿童相关政策，推进“儿童未来战略方针”。</p> <p>综合以上立法、对策的主要内容是：经济支援（儿童补贴、分娩补贴、减免教育费以及新婚补贴等）、托育与医疗（增设保育幼儿园以保证全员入托、提高保育士的津贴、治疗不孕症纳入医保等）、改革育儿相关的休假方式。在资金保障方面，从2026年起在国民健康保险费加征“儿童育儿支援金”，专项用于少子化对策。</p> <p>以上一系列少子化对策不可谓力度不大，但是，历经20多年依然未能从根本上解决少子化问题、未能遏制出生人口的减势。日本政府的少子化对策遭到日本网民和舆论的质疑和批评，直指儿童家庭厅。</p> <p>出生人数连续10年创新低，原因是多方面的，既有年轻人减少，又有传统的终身雇佣制度改革带来的就业不稳定和工资减少；既有住房、教育等负担，又有工作时间过长导致家务、育儿负担不均；更有结婚生子的选择困难等等，仅靠成立3年的儿童家庭厅难以撬动常年积累叠加而成的少子化社会结构。</p> <p><strong>如何营造确定性预期</strong></p> <p>营造让年轻人对于结婚生子有自信、有预期的社会环境是少子化对策的重中之重。</p> <p>日本独身研究专家荒川和久尖锐指出，年轻人“想结婚但不能，想生子但不能”，结婚生子的“高成本”导致“非本意未婚、非本意无子”者增加，并将此比喻为“结婚生子之通货紧缩”。</p> <p>关于日本少子化问题的原因，日本的官方、学者、舆论多有见解，而荒川先生的见解道破了问题的症结所在。</p> <p>结婚生子对于年轻人来说，是一生中意义重大的决定，也是需要持续20年以上的长期投资。在此期间需要买房，需要养育子女长大成人，需要教育支出等，各方面都要资金支持，可谓“高成本”。如果在未来10年、20年甚至更长期间的工作、收入、生活水准等都处于不可预期的情况下，那么这种“非本意预期”使“想结婚生子但不能”者很难做出负责任的抉择。</p> <p>近年来有日本舆论认为，“年轻人不断转职（换工作）”“日本是转职社会”，但实际情况未必如此。</p> <p>据总务省统计局“关于近期转职者以及希望转职者的动向”的调查结果，2023年7月至9月实现转职的年轻人比例为4.8%，远低于希望转职者的15.3%。其中正式员工，希望转职者由2013年的10%上升至2023年的15%，但实现转职者仅止于3%左右；非正式员工，希望转职者的比例则呈下降趋向，而实现转职者的比例则有所上升。</p> <p>以上数据或可说明，日本年轻人特别是正式员工对于现有工作的未来预期没有信心，“骑驴找马”式地欲寻求更满意的工作，但遂愿预期的工作岗位很少。</p> <p>日本并非所谓的“转职社会”，而是“称心如意的工作岗位少、对于未来感到不安的年轻人在增加的社会”。也由此可见日本年轻人对于结婚生子不可预期表现在对现有工作的焦虑、对新工作的期待。这恐怕是观察日本少子化问题的一个重要视角。</p> <p>另一组数据或可进一步佐证日本年轻人对于结婚生子的不可预期。日本劳动政策研究·研修机构（JILPT）依据厚生劳动省的“令和6年（2024年）工资结构基本统计调查”计算的结果显示，男性大学生毕业后在同一家企业工作到退休的工资收入（不含退休金）约为2.89亿日元（1亿日元约合人民币428.95万元），研究生约为3.34亿日元。而大学毕业后的男性非正式员工工作到60岁工资收入约为1.5亿日元。正式员工与非正式员工的生涯收入之差超过1亿日元，而且企业规模大小也影响收入多少，大企业与中小企业的员工一生收入要相差数千万日元。</p> <p>按照目前的标准，3亿日元的生涯收入为大企业正式员工的中高层水平，毕竟是少数。大多数员工达不到这个标准，特别是非正式员工相差甚远，且不在少数。据总务省2024年劳动力调查数据，非正式员工为2126万人，占全体受雇佣者（5783万人）的36.8%，且其中多数为年轻人。其未来结婚生子的预期可想而知。</p> <p>生涯固定工资收入还不算特别重大的问题，关键是未来收入路径的不可预测。即使获得如期收入，如果未来发生类似收入被用于分摊各种不可预测风险等的不确定性，那么将很大程度影响结婚生子的长期规划。如此不确定预期的结果，要么先观望，要么放弃。</p> <p>对未来预期可否的焦虑和观望还表现在晚婚化。根据厚生劳动省6月3日发布的人口动态统计数据，日本全国平均初婚年龄，丈夫为31.0岁、妻子为29.7岁。虽然没有晚婚化对于少子化影响的数据，但其对于生育是产生滞后效应的。</p> <p>日本年轻人在结婚生子方面面临着一个无法回避的重大难题，就是未来不可预期。这个难题在很大程度上影响着其包括结婚生子在内的生涯设计和抉择，也是少子化问题不可小觑的症结所在。</p> <p>未来不可期，问题在当下。曾几何时，日本经济高速增长时期（1955~1973年）以及应运而生的企业“三大神器”（终身雇佣、年功序列、企业内工会）为年轻人开通了人生直通车，使他们普遍相信单靠丈夫正式员工的收入就能买房、结婚生子、供孩子上大学、退休生活有保障。因此，25岁左右结婚，生育2~3个孩子，妻子婚后做全职主妇，成为当时年轻人的标准人生脚本。</p> <p>如此人生脚本的基础缘于“路径可见、回报可算、风险可控、一代更比一代好”的未来预期。</p> <p>当然，用曾经的经济高速增长来对照“失去三十年”的当今日本经济社会环境不够客观，要求日本企业续用“三大神器”也不现实。但是，一个良好的政治、经济、社会以及企业的环境应该让年轻人可以预期自己的未来、能够自信地作出生涯设计、让“想结婚生子但不能”者能够遂现本愿。这个道理是相通的，或是解决少子化问题之上策。</p> <p><strong>（作者系法学博士）</strong></p>

2026/8/9
阅读更多

一财首席经济学家调研：政策护航，经济将维持温和复苏态势

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/6ff86fab92f7007e8c7742c7b6be531e.jpg" alt="一财首席经济学家调研：政策护航，经济将维持温和复苏态势" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>应有针对性地出台政策，扩大有效供给。</p><p>2026年8月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为49.9，较上月回升。7月政治局会议定调下半年经济政策走向，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能。经济学家们表示，在政策的护航下，未来我国经济将维持温和复苏态势。</p> <p>经济学家们预计，2026年7月CPI和PPI同比都将低于6月公布数据，其中CPI同比预测均值为0.7%，PPI同比预测均值为3.9%。他们对6月固定资产投资累计增速预测均值为-5.9%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.6%，工业增加值同比增速预测均值为4.8%。海关总署公布的数据显示，以美元计价，2026年7月我国实现贸易顺差1125亿美元，出口和进口同比增速分别较6月回落3.1和8.5个百分点，符合经济学家们的预期。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/25c03140afc69d573ffbd862a38ddf17.jpg" style="width: 1011px; height: 1278px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>他们预计，受季节因素影响，7月金融数据将较上月回落，新增贷款预测均值为1300亿元、社会融资总量预测均值为1.4万亿元，M2同比增速预测均值为7.9%。他们认为7月LPR利率和存准水平调整的可能性较小。</p> <p>2026年7月31日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.7894元。经济学家们预计8月人民币对美元中间价将保持稳定，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期为6.72，稍高于上月底6.74的预期。</p> <p>在调研中，经济学家们认为，我国服务消费目前存在结构性错配等问题，抑制了消费意愿的释放，应有针对性地出台政策，扩大有效供给。</p> <p><strong>一、信心指数：8月为49.9</strong></p> <p>2026年8月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为49.9，较上月回升。7月政治局会议提出，做好下半年经济工作，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力。经济学家们表示，未来我国经济将维持温和复苏态势。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/db38cf28add7dfe0cbea924e82085ea4.jpg" style="width: 1038px; height: 762px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>申万宏源赵伟表示，7月以来，经济的短期扰动再度显现，其一缘于油价反复，其二缘于极端天气频发。6月中旬美伊《谅解备忘录》签订后，油价一度下行至70美元/桶附近。但7月以来，受美伊局势反复的影响，油价冲高至100美元/桶，而后又震荡回落至80美元/桶附近。国内在强厄尔尼诺影响下，极端天气频发，7月共有3个台风登陆我国，川渝、长江中下游等地遭遇持续高温，或也会对经济产生干扰。</p> <p>工银国际程实认为，7月30日中央政治局会议为下半年政策路径给出清晰锚点，强调加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥存量政策效能，及时谋划务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。财政端，会议明确提出“宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度”。上半年新增专项债发行总体平稳，剩余额度仍有一定后置空间，8~9月政府债券供给可能进一步增加。随着债券发行、资金拨付和项目建设加快，政府债融资有望继续对社融形成支撑，财政对内需的托举也将更多从资金筹集转向项目落地和实物工作量形成。货币端，会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”。预计8月末政策利率与存款准备金率大概率保持稳定，年内降准的可能性或相对更高。后续货币政策操作将更加注重与财政发力节奏相配合，通过保持流动性合理充裕，配合政府债券发行和财政支出提速，并支持实体经济融资需求。</p> <p>兴业证券王涵表示，我国经济将继续温和修复，预计处于全年目标区间。经济运行或延续当前的“K型分化”特征：生产强于需求、上游强于下游、出口好于内需。GDP平减指数由负转正是积极因素，但内需修复偏缓、居民预期偏弱可能仍将是主要约束。宏观政策将继续积极、协同发力。财政与货币政策仍继续偏宽松。财政政策重点是加快存量政策落地，财政支出或明显提速。政策将围绕扩内需、稳就业精准施策，财政、货币、产业等政策高度协同。</p> <p><strong>二、物价：7月同比预测均值CPI为0.7%、PPI为3.9%</strong></p> <p>在本期调研中，经济学家们对7月CPI同比数据的预测均值为0.7%，低于上月1.0%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委和工银国际程实给出了最高预测值0.9%，申万宏源赵伟、瑞穗证券周雪和渣打银行丁爽给出了最低预测值0.5%。</p> <p>7月PPI同比增速的预测均值为3.9%，低于统计局公布的上月值（4.1%）。调研中，对7月PPI同比增速的预测最高值为4.1%，来自渣打银行丁爽、野村国际陆挺和摩根大通朱锋，最低预测值为3.6%，来自申万宏源赵伟。</p> <p>长江证券伍戈认为，中东局势反复但对油价影响递减，美国原油库存量自冲突以来首现回升。全球AI相关股指调整之下，“硅基”通胀也将趋缓。铁路工业革命、互联网浪潮等历史可见，若其资产估值显著调整，势必弱化相关商品价格。初步预计，我国物价下半年将逐季回落，或主导现价GDP、居民收入、财政收入等名义变量走势。</p> <p>———————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（CPI同比）：</p> <p>温彬：0.7%</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（PPI同比）：</p> <p>程实：4%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>三、社会消费品零售总额：7月增速预测均值为1.6%</strong></p> <p>7月社会消费品零售总额同比增速预测均值为1.6%，高于上月1.0%的公布数据。其中，2%的最大预测值来自兴业银行鲁政委、毕马威蔡伟、工银国际程实、渣打银行丁爽和民生银行温彬，瑞穗证券周雪和中银国际管涛给出了最小预测值0.8%。</p> <p>经济学们认为，我国服务消费目前存在结构性错配等问题，抑制了消费意愿的释放，应有针对性地出台政策，扩大有效供给。</p> <p>毕马威蔡伟建议，从五方面施策扩大有效供给：一是补齐民生刚性缺口。加快构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，支持利用空置场地新建改扩建养老托育机构，发展社区嵌入式托育、家庭托育点等多元模式，加快推进长期护理保险扩面，强化养老护理、家政服务等从业人员培养培训。二是放宽市场准入破除隐性壁垒。全面落实市场准入负面清单制度，放宽中高端医疗、休闲度假、教育等领域准入，依托服务业扩大开放综合示范区等平台对接国际高标准经贸规则，引进国际一流服务机构与管理标准，引导消费外溢回流。三是强化数智赋能创新消费场景。鼓励生活服务企业数字化转型，构建智慧商圈、智慧门店等消费新场景，开展“人工智能+消费”典型案例推广，发展“互联网+”医疗、数字教育等新模式，推动商旅文体健融合，支持低空飞行、沉浸体验、赛事旅游等新业态发展。四是强化标准引领健全信任机制。制修订家政、养老、托育等领域服务标准，研制数字消费、绿色消费等新型消费标准，依托“信用中国”加强信用信息归集与跨部门联合监管，鼓励设立消费维权服务站促进纠纷源头化解。五是优化制度配套释放消费潜力。鼓励有条件地区探索设置中小学春秋假，延长热门文博场馆、景区营业时间并优化预约方式，完善灵活休假制度试点，优化空域、水域等管理制度，支持低空旅游、水上运动等新兴领域发展。</p> <p>兴业证券王涵表示，我国服务消费主要问题是供给不足，包括总量上与结构上。从总量看，我国服务性消费支出占消费支出比重已接近一半，但仍明显低于发达经济体平均水平。从结构看，低端同质化服务过剩，高端化、精细化、个性化供给存在明显缺口，比如养老、托育、家政、文旅等，而且优质服务主要集中在城市。他对扩大服务消费有效供给的政策建议如下：一是放宽市场准入，在养老、医疗、教育等领域有序放宽社会资本的准入；二是借力数字化、智能化赋能，落实“人工智能+消费”政策部署，围绕居家、养老、文旅、教育等场景扩大智能化服务供给；三是强化标准引领与人才培养，加快健全养老、家政等服务标准体系，提升服务职业化水平；四是优化休假与消费环境，落实带薪休假制度，健全服务消费领域信用体系和维权机制。</p> <p>中银国际管涛认为，服务消费低端同质化供给过剩，高品质、精细化、沉浸式新型服务产品较少，难以匹配居民消费升级需求；城乡与区域供给分化问题突出，优质服务资源高度集聚于一线及东部发达城市，县域、乡镇及农村地区服务业态单一、配套薄弱。他建议，扩大服务消费有效供给，建议丰富中高端与新型服务业态，推动文旅、体育、文娱等行业创新产品与场景，发展定制化、沉浸式、体验式新型服务，促进数字技术与服务业深度融合，挖掘新型服务消费潜力；统筹城乡服务发展，补齐县域、乡镇及农村服务短板，推动优质服务资源下沉延伸。</p> <p>工银国际程实表示，供给能力与居民消费升级需求之间仍存在结构性错配，尤其是不同地区、不同层级市场的供给质量和承接能力差异较大。未来应进一步扩大服务消费有效供给，需要更加注重从供给侧改善服务业的发展条件。一方面，持续降低服务业经营主体的发展成本，通过融资支持、贷款贴息、融资担保、税费优惠等政策，帮助餐饮、文旅、养老、托育等服务业企业扩大投入、提升服务质量，增强持续经营能力。另一方面，加快推动服务业数字化、连锁化和品牌化发展，提高标准化运营、供应链管理和服务履约能力，特别是支持县域和低线市场完善商业基础设施和消费场景建设，提升优质服务供给的覆盖范围。同时，在实施以旧换新补贴等需求侧政策时，注重与供给侧政策协同，根据不同地区的供给条件优化投放方式，在激发消费需求的同时提升本地消费承接能力，实现短期扩消费与长期培育服务消费市场相结合。</p> <p>———————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（社会消费品零售总额同比）：</p> <p>陆挺：1.5%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>四、工业增加值：7月增速预测均值为4.8%</strong></p> <p>调研结果显示，7月工业增加值同比增速预测均值为4.8%，低于6月5.3%的公布数据。其中，兴业银行鲁政委给出了最小值4.0%，兴业证券王涵给出了最大值5.7%。</p> <p>民生银行温彬表示，受传统生产淡季、极端天气及需求偏弱等因素影响，7月制造业PMI为49.2%，较上月回落1.1个百分点，弱于季节性。其中生产指数回落1.5个百分点至49.9%。新旧动能分化延续。7月高技术制造业、装备制造业、消费品行业和基础原材料行业PMI分别为53.3%、51.4%、47.8%和47%，较上月分别回落0.2、1.1、2.4、0.1个百分点。从高频指标来看，汽车轮胎半钢胎、汽车轮胎全钢胎、高炉开工率、螺纹钢开工率下行，炼油厂、涤纶长丝、甲醇、PX、PTA回落。整体来看，7月工业生产环比增速将会有所放缓，同比增速由5.3%回落至4.8%左右。</p> <p>———————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（工业增加值同比）：</p> <p>鲁政委：4.0%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>五、固定资产投资增速：7月预测均值为-5.9%</strong></p> <p>经济学家们对7月固定资产投资增速的预测均值为-5.9%，稍低于上月-5.7%的公布数据，其中，兴业证券王涵给出了最高值-5.1%，民生银行温彬给出了最低值-6.5%。</p> <p>兴业银行鲁政委认为，7月固定资产投资当月同比降幅或有所收窄，但累计同比降幅或进一步扩大。一方面，百城土地成交面积延续历史低位运行，工业企业利润同比有所回落，房地产和制造业投资或延续调整。另一方面，随着第二季度GDP增长放缓，逆周期调节力度加大，6月一般公共预算支出当月同比由负转正，基建支出增速回升，其中交通运输支出由负转正。7月政治局会议要求“加快财政支出和债券资金使用进度”。7月沥青开工率持续改善、水泥发运率同比正增长，显示交运等基建投资或边际改善。</p> <p>———————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（固定资产投资增速累计同比）：</p> <p>赵伟：-5.4%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>六、房地产开发投资：7月增速预测均值为-18.2%</strong></p> <p>调研结果显示，7月房地产开发投资累计增速的预测均值为-18.2%。参与调研的经济学家中，招商证券谢亚轩给出了最高值-16%，中银国际管涛和民生银行温彬给出了最低值-19%。</p> <p>民生银行温彬认为，销售方面，30大中城市商品房成交面积同比上涨2.8%，高于上月的-6.3%。土地方面，100大中城市土地成交面积同比下降9.9%，降幅高于上月的-6.9%，土地溢价率回落至7.4%，低于上月的12.2%。施工方面，受高温多雨、台风洪涝等因素影响，建筑业施工进度放缓。考虑到销售改善的持续性仍待观察，房企拿地仍高度集中于核心城市和优质地块，整体投资意愿依然谨慎。他预计，房地产开发投资下行压力或进一步加大，预计1~7月累计同比降幅扩大至-20%左右。</p> <p>———————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（房地产开发投资增速累计同比）：</p> <p>管涛：-19%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>七、外贸：7月贸易顺差公布数据为1125亿美元</strong></p> <p>根据8月7日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年7月我国外贸进出口总值6832.1亿美元，较6月回落159.4亿美元；同比增长25.0%，增速较6月回落5.6个百分点；贸易顺差1125亿美元。与此同时，7月出口和进口同比增速分别较6月回落3.1和8.5个百分点，符合经济学家们的预期。</p> <p>民生银行温彬表示，7月我国出口与进口同比增速保持强劲，环比小幅回落。边际上看，价格支撑减弱是导致本月进出口增速收窄的主要原因。他认为，本月出口增长的三大逻辑保持不变：一是全球经济延续复苏态势，投资与消费同步回暖；二是出口价格维持高位，能源危机尚未实质性缓解，芯片短缺短期难以填补；三是新能源产业链出口优势持续显现。进口增长的驱动因素包括：一是我国积极扩大自主开放，主动扩大进口；二是高技术产品需求旺盛；三是价格高企，能源、半导体相关的进口商品价格普遍上涨。</p> <p><strong>八、新增贷款：7月预测均值为1300亿元</strong></p> <p>受季节因素影响，经济学家们预计，2026年7月新增贷款将由上月公布值（16100亿元）回落至1300亿元。</p> <p>兴业银行鲁政委表示，信贷方面，7月为“信贷小月”，预计信贷延续去年同期的负增态势。企业部门层面，新旧动能K型分化，以计算机电子为代表的新动能对信贷的需求少于建筑等旧动能，企业信贷需求或延续低迷。居民部门层面，7月30城新房成交同比增长0.4%。延续温和修复态势，但房地产投资资金来源显示居民加杠杆的意愿继续下降，居民信贷需求仍待提振。</p> <p><strong>九、社会融资总量：7月预测均值为1.4万亿元</strong></p> <p>调研结果显示，7月社会融资总量预测均值为1.4万亿元，低于央行公布的6月数据（3.4万亿元）。其中，中银国际管涛和工银国际程实给出了最大预测值1.6万亿元，兴业证券王涵给出了最小预测值1.1万亿元。</p> <p><strong>十、M2：7月增速预测均值为7.9%</strong></p> <p>经济学家们预计，7月M2同比增速将稍低于央行公布的6月水平（8.0%），预测均值为7.9%。</p> <p>兴业银行鲁政委预计，7月M2读数小幅下行。财政净支出渠道或成为影响第三季度货币增量的重要因素，若7月财政力度延续第二季度的温和态势，则M2增量也将相对平淡。在基数上，由于2025年7月财政支出显著发力，M2增量较上年同期大幅少减1.37万亿元，M2增速环比上升0.5个百分点，基数效应或使2026年7月同比读数承压。综合测算可得，7月M2增速或小幅回落。</p> <p>——————————————————</p> <p>2026年6月最佳预测经济学家7月预测（M2增速同比）：</p> <p>丁爽：7.6%</p> <p>———————————————————</p> <p><strong>十一、利率&amp;存款准备金率：预计2026年8月LPR利率变化的可能性较小</strong></p> <p>本次调研中，首席经济学家们预计未来一个月我国LPR利率水平和大型金融机构存准水平发生变动的可能性较小。</p> <p><strong>十二、汇率：2026年8月底人民币对美元中间价预期均值为6.8</strong></p> <p>中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2026年7月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.7894元。经济学家们预计8月人民币对美元中间价将保持稳定，他们对8月底人民币对美元中间价的预测均值为6.8，同时，他们对年底人民币对美元汇率预期为6.72，稍高于上月底6.74的预期。</p> <p><strong>十三、官方外汇储备：7月底公布数据为34188亿美元</strong></p> <p>国家外汇管理局统计数据显示，截至7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末上升25亿美元，升幅为0.07%。</p> <p>民生银行温彬表示，今年以来，支撑人民币汇率走强的主要因素是出口的高景气，目前来看，在贸易结构持续优化下，出口高增速有望延续，贸易顺差也有望维持高位运行。我国经济在外部形势复杂多变与国内新旧发展动能转换的环境下展现出较强韧性，同时外汇市场运行稳健，为人民币汇率保持在合理均衡水平上基本稳定奠定坚实基础。预计8月份人民币汇率将在6.75附近维持平稳双向波动格局。</p> <p><strong>十四、政策</strong></p> <p>毕马威蔡伟表示，综合来看，7月经济景气度回落既有极端天气等短期扰动因素，更折射出内需不足、产需循环不畅等深层次矛盾，经济复苏基础尚不牢固，结构分化问题进一步凸显。7月政治局会议对上半年经济形势定调为动能向新、结构向优，同时明确指出要高度重视经济运行中的困难挑战，强调充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度。扩大内需将是下半年政府经济工作主线。对于投资，财政将加大支出力度，加快专项债发行节奏，适时投放8000亿元政策性金融工具，推进“六张网”项目建设，稳定全年投资表现。对于消费，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，意味着年均增速需达到3.7%左右，定量目标指引下，下半年促消费政策有望更务实推进。</p> <p>中银国际管涛表示，国内经济整体将延续总量平稳运行、结构性分化特征，经济复苏的内生动力仍待夯实。7月份政治局会议提出“宏观政策要发力提效”，“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。用好存量政策方面，广义财政支出或加速发力，财政金融协同扩内需机制有望持续完善。谋划增量政策方面，降准降息仍有空间，但可能以结构性工具的精准调整为主。</p> <p>长江证券伍戈认为，鉴于实际GDP一季度高开、二季度趋缓但上半年仍在目标区间，下半年或先实施存量，后谋划增量政策。随着土地出让收入降幅扩大，地方财政面临净现金流趋缓压力，化债防风险与发债稳增长之间有待再平衡。进入政府债供给高峰，资金利率有望配合财政发力，近年财政部央行设立协同工作组以来似都如此。</p> <p><strong>（作者系第一财经研究院研究员）</strong></p> <p><strong>本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音顺序排列）：</strong></p> <p><strong>蔡伟：毕马威中国经济研究院院长</strong></p> <p><strong>程实：工银国际首席经济学家</strong></p> <p><strong>丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家</strong></p> <p><strong>管涛：中银证券全球首席经济学家</strong></p> <p><strong>鲁政委：兴业银行首席经济学家</strong></p> <p><strong>陆挺：野村证券中国首席经济学家</strong></p> <p><strong>王涵：兴业证券首席经济学家</strong></p> <p><strong>温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长</strong></p> <p><strong>伍戈：长江证券首席经济学家</strong></p> <p><strong>谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监</strong></p> <p><strong>赵伟：申万宏源证券首席经济学家</strong></p> <p><strong>周雪：瑞穗证券亚洲经济学家</strong></p> <p><strong>朱锋：摩根大通中国首席经济学家</strong></p>

2026/8/9
阅读更多

管涛：中国投资收益差额的黏性

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/db18b9b2ecc36f43545bec01717144f5.jpg" alt="管涛：中国投资收益差额的黏性" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>中国投资收益差额长期为负是渐进式金融开放选择的客观结果，总体利大于弊。</p><p>日前，国家外汇管理局在发布最新的国际收支平衡表（BOP，流量）和国际投资头寸表（IIP，存量，也称“国家对外金融资产负债表”）数据时，在BOP中增加披露了2026年一季度和2025年全年经常账户初次收入的投资收益项下，区分直接投资和非直接投资的投资收益贷方、借方及差额的数据。结合新披露的信息分析显示，中国对外直接投资回报高但外来直接投资成本也不低，是中国作为对外净债权大国，投资收益却常年逆差的主要原因，预计未来中国将延续这一格局。</p> <p><strong>投资收益结构性逆差</strong></p> <p>根据国际货币基金组织（IMF）的统计，截至2025年末，从高到低，全球前十大对外净债权（或净资产）的国家和地区（下称“对外净债权国”）依次为：德国（4.32万亿美元）、中国（4.07万亿美元）、日本（3.59万亿美元）、中国香港（2.51万亿美元）、挪威（2.10万亿美元）、加拿大（1.22万亿美元）、瑞士（1.21万亿美元）、俄罗斯（1.10万亿美元）、新加坡（1.08万亿美元）、沙特（7206亿美元）。前十大对外净债务（或净负债）的国家和地区（下称“对外净债务国”）依次为：美国（21.87万亿美元）、巴西（1.13万亿美元）、法国（1.04万亿美元）、西班牙（8865亿美元）、墨西哥（6344亿美元）、澳大利亚（4315亿美元）、希腊（3979亿美元）、土耳其（3248亿美元）、波兰（3207亿美元）、埃及（3017亿美元）。</p> <p>通常，对外净债权国对外金融资产大于负债，投资收益为正，反之亦反。然而，前述世界前十大对外净债权/债务国中有四个例外：美国和法国是对外净债务大国，却常年投资收益顺差（美国只是2024和2025年才出现少量逆差）；中国和新加坡是对外净债权大国，却常年投资收益逆差。</p> <p>美国和法国投资收益为正，是因其对外投资（资产）收益高于利用外资（负债）成本。2016~2025年，美国对外投资收益平均为3.77%，利用外资成本2.27%，正利差1.50个百分点；法国对外投资收益2.35%，利用外资成本1.85%，正利差0.49个百分点（见图1）。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/594bc0846fa2976396fe73989b49e103.jpg" style="width: 729px; height: 766px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>中国和新加坡投资收益为负，是因其对外投资收益低于利用外资成本。2016~2025年，中国对外投资收益平均为3.13%，仅较美国低了0.64个百分点，利用外资成本5.99%，却较美国高出3.72个百分点，中国录得负利差2.86个百分点；新加坡对外投资收益2.96%，利用外资成本5.23%，录得负利差2.27个百分点（见图1）。</p> <p>进一步分析，中国投资收益逆差并非因为对外投资回报太低，而是利用外资成本偏高。2016~2025年间，从高到低，中国对外投资平均收益在前十大对外净债权/债务国中排名第六位，而利用外资的平均成本在前十大对外净债权/债务国中排名第二位（见图1）。</p> <p><strong>对外直接投资回报好</strong></p> <p>中国对外投资回报低于利用外资成本通常被归咎为对外金融资产负债的结构错配，即对外投资以求稳的外汇储备资产运用为主，利用外资以高成本的外来直接投资为主。似乎只要增加民间对外投资，就有助于改善这种局面。但事实并非如此简单。</p> <p>2015年以前，中国对外金融资产中储备资产占比长期维持在50%以上。此后，随着扩大金融双向开放，以及央行基本退出外汇常态干预，储备资产占比由2004年底的66.1%降至2025年底的31.8%，显示民间对外投资渠道逐步拓宽。但其间未见证中国对外投资回报改善，相反趋势线斜率明显为负（见图2）。对储备资产占比和对外投资收益取自然对数后做相关性分析显示，2005~2016年二者为基本不相关0.067，2017~2025年为强正相关0.597，后者显示中国对外投资回报与储备资产占比近年来同涨同跌。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/a4e3b4e7b33f89a0c6355af47c12fc19.jpg" style="width: 754px; height: 655px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>但这只是相关性而非因果关系。根据2019~2023年《国家外汇管理局年报》披露的数据，2006~2019年，中国外汇储备经营每十年滚动平均收益分别为3.55%、3.42%、3.35%、3.24%、3.19%，较同期可比口径的对外投资收益分别高出0.29、0.19、0.11、0.04和低了0.04个百分点。其间，中国储备资产占比均值从64.7%降至55.9%（见图3）。这表明拓宽民间对外投资渠道提高了中国全球资源配置效率，最后一个比较期（2010~2019年）甚至实现了相对于外汇储备经营收益的反超。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/12cadea2cbca4897c5a34355fa814b8f.jpg" style="width: 777px; height: 653px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>事态不是线性发展的。近年来百年变局加速演进，外部环境更趋复杂严峻，对外投资赚钱越来越不易。2016~2025年，中国储备资产平均占比38.7%，较2010~2019年均值低了17.2个百分点，同期整体对外投资回报不升反降0.11个百分点。当然，这不仅是民间对外投资面临的挑战。根据《国家外汇管理局年报》披露的数据测算，2019年外汇储备经营收益较2010年和1999年分别低了0.5、2.2个百分点（见图2和图3）。</p> <p>对外直接投资属于风险共担的股权投资，被认为有助于提高对外投资回报。中国在这方面确实不负所望。根据外汇局发布的数据测算，2025年，中国对外金融资产中直接投资占比30.4%（较2015年高出11.8个百分点），对外直接投资回报（投资收益项下直接投资的贷方收入/上年末与本年末对外直接投资存量的算术平均值，下同）为4.41%，较同期整体对外投资收益2.79%高出1.62个百分点。</p> <p>从国际上看，中国对外直接投资的回报能力在新兴市场和发展中国家中属于中流水平，较发达国家则有一定差距。2020~2024年，美国、英国、德国、法国、日本、希腊、中国香港、韩国、埃及、墨西哥、波兰和俄罗斯的对外直接投资平均回报分别为5.92%、6.08%、4.67%、6.21%、8.82%、8.25%、6.88%、4.40%、3.08%、2.98%、5.47%和6.61%（见图4）。这不一定是中国对外投资能力的问题，也可能与海外营商环境不及中国有关。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/eaad36e00242c1783eb5481976a19e41.jpg" style="width: 753px; height: 710px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>与对外非直接投资〔包括对外证券投资（含金融衍生品交易）、其他投资、储备资产投资〕相比，更加凸显中国对外直接投资的赚钱能力。根据外汇局的数据测算，2025年，中国对外非直接投资回报为2.08%，较同期对外直接投资回报低了2.33个百分点，较整体对外投资收益低了0.71个百分点。</p> <p>从全球范围看，对外非直接投资的赚钱能力普遍弱于对外直接投资，中国对外直接投资回报好于非直接投资的缺口处于中流水平。2020~2024年，美国、英国、法国、中国香港、希腊、墨西哥和波兰的对外非直接投资平均回报分别为5.19%、2.56%、2.97%、5.87%、1.69%、2.74%和3.15%，较同期其对外直接投资回报分别低了0.36、3.52、3.24、1.01、6.56、0.24和2.32个百分点（见图4和图5）。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/78366ffac97cb3a6d463ef72a75979bb.jpg" style="width: 844px; height: 717px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p><strong>外来直接投资成本高</strong></p> <p>过去二十年来，中国对外金融资产中储备与非储备资产占比此消彼长，但同期对外金融负债结构变化不大。到2025年，中国对外金融负债中，直接投资占比51.6%，较2004年仅下降1.4个百分点，证券投资占比30.5%，上升16.18个百分点，其他投资占比17.6%，下降15.1个百分点。这反映随着中国金融开放不断扩大，更多通过股票和债券市场吸引外资，间接融资与直接融资此消彼长，但直接投资仍是外资青睐的主要方式，存量占比长期维持在50%左右（见图6）。</p> <p><img alt="" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/7826611a7204e17f15bd3d05159ec30a.jpg" style="width: 758px; height: 550px;" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p>根据外汇局的数据测算，2025年，中国外来直接投资成本为9.26%，较同期对外直接投资回报高出4.85个百分点，较同期中国利用外资成本5.90%高出3.35个百分点。从国际上看，中国利用直接投资的成本偏高。2020~2024年，美国、英国、德国、法国、日本、希腊、中国香港、韩国、埃及、墨西哥、波兰和俄罗斯的外来直接投资平均成本分别为2.70%、3.58%、3.18%、4.08%、10.23%、5.32%、7.60%、6.35%、6.26%、4.17%、9.10%和11.12%（见图4）。</p> <p>从对外直接投资回报相对外来直接投资成本的偏离看，发达国家通常对外直接投资回报高于外来直接投资成本，而在新兴市场和发展中国家则通常情况相反。2020~2024年，美国、希腊、法国、英国、德国均为正利差，分别为3.22、2.93、2.50、2.13、1.49个百分点；中国香港、墨西哥、日本、韩国、埃及、波兰、俄罗斯均为负利差，分别为0.72、1.08、1.41、1.95、3.05、3.28、3.63个百分点（见图4）。中国的负利差偏大，但也说明在中国投资建厂要比在其他国家和地区更容易赚钱，这正是中国成为外商直接投资热土的重要原因。</p> <p>与利用直接投资相比，中国利用非直接投资〔包括外来证券投资（含金融衍生品交易）和其他投资〕的成本优势明显。根据外汇局的数据测算，2025年，中国外来非直接投资成本为2.22%，较同期外来直接投资回报低了7.04个百分点，较整体利用投资成本低了3.68个百分点。</p> <p>从国际上看，不同国家和地区利用直接与非直接投资成本的差异方向和缺口大小不尽相同。2020~2024年，美国、中国香港、墨西哥、波兰、俄罗斯、埃及的外来非直接投资平均成本率分别为2.91%、9.95%、8.61%、11.76%、16.07%、10.41%，较同期其外来直接投资回报率分别高出0.40、2.35、4.42、2.66、4.96、4.14个百分点；英国、德国、法国、希腊、韩国、日本的外来非直接投资平均成本率分别为2.71%、2.29%、2.17%、1.64%、3.01%、1.86%，较同期其外来直接投资回报率分别低了0.87、0.89、1.90、3.68、2.60、8.37个百分点（见图4和图5）。</p> <p>从全球范围来看，中国利用非直接投资的成本偏低，且远低于利用直接投资。但由于外来直接投资仍是来华投资的主要方式，这制约了中国利用外资成本的改善。对外来直接投资占比和利用投资成本取自然对数后做相关性分析显示，2005~2025年二者为弱正相关0.290，其中2020~2025年为弱正相关0.263，中国利用外资成本的趋势线较为平坦与此相符。进一步分析，2020~2025年，中国对外投资收益率平均为2.92%，较2015~2019年均值低了0.43个百分点；利用外资成本率平均为6.00%，高出0.09个百分点；负利差均值为3.08个百分点，上升0.52个百分点（见图2和图6）。</p> <p><strong>投资收益负值有黏性</strong></p> <p>综上，中国对外投资回报和利用外资成本，无论从整体还是粗略的分项看，在国际上都不算“出圈”。尽管统计上仍有改进余地，但中国不存在有意低报投资收益差额的问题。</p> <p>中国投资收益差额长期为负是渐进式金融开放选择的客观结果，总体利大于弊，不必过分解读。从以下几点看，预计未来中国将延续经常账户顺差推动对外净债权积累，但投资收益逆差的国际收支格局。</p> <p>首先，通过进一步提高对外投资回报或者降低利用外资成本，来大幅收敛投资收益逆差，存在较大不确定性。</p> <p>其次，进一步优化对外金融资产负债结构恐难一蹴而就。以2025年为例，若要实现投资收益收支基本平衡：维持对外直接投资和非直接投资回报，以及利用外资成本不变，中国对外直接投资占比需由30%升至70%以上；维持利用外来直接投资和非直接投资成本，以及对外投资回报不变，中国外来直接投资占比需由52%降至25%以下。</p> <p>再次，通过做大对外净债权来扭转投资收益逆差也要做长期打算。不考虑估值效应的情况下，按照2021~2025年对外金融资产负债的年均增速，以及年均对外资产收益和对外负债成本，需约19.1年时间中国对外投资回报绝对额才能追平对外负债成本。同时，这还对应着未来二十年，中国年均经常账户顺差需达到约8700亿美元，较2025年历史峰值高出近两成。</p> <p>通过扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面，更好培育国际竞合新优势，中国将锲而不舍、久久为功。</p> <p><strong>（作者系中银证券全球首席经济学家）</strong></p>

2026/8/9
阅读更多

宇树科技今日申购，具身智能赛道将迎“估值锚”

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/6fe5d03b93841a491e59574752dd175a.jpg" alt="宇树科技今日申购，具身智能赛道将迎“估值锚”" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>“上市后或有可能冲刺1000亿估值。”</p><p>“按照现在科创板的平均溢价、宇树的头部效应，再叠加机器人赛道的火热，宇树科技上市后或有可能冲刺1000亿估值。”一位机器人行业人士对第一财经记者表示。</p><p>宇树科技在确定发行价为150.8元/股后，8月10日（周一）正式开启网上网下申购。这意味A股市场将迎来“人形机器人第一股”，具身智能赛道也将迎来首个二级市场定价坐标。</p><p>根据8月6日晚间公告，宇树科技的发行市销率为35.89倍，发行市盈率为219.23倍。发行后总股本为40446.434万股，按照发行价计算，宇树科技发行市值为609.93亿元。</p><p>有券商分析师认为，宇树科技上市将使得行业估值体系从一级市场博弈走向二级市场验证：一方面，宇树科技在二级市场的表现将成为头部未上市具身智能公司后续融资、IPO定价的核心参照系；另一方面，资本标准将从关注技术故事转向更看重商业化能力，从而加速行业洗牌。</p><p>在业内看来，宇树科技上市有望给具身智能赛道尤其是人形机器人产业链带来催化效应，以及估值重塑机遇。就整体科技板块行情而言，在7月份大幅调整之后，近日连续反弹。多位券商分析师认为，AI科技板块正处于估值消化的阶段性休整阶段，产业上行趋势依然明确，年内AI主线有望再度走强。</p><p><strong>219倍市盈率买的是什么</strong></p><p>宇树科技发行价确定后，将使具身智能赛道迎来估值锚。</p><p>“219倍市盈率隐含的核心假设是，宇树科技需在未来数年内，以远超行业均速的增长来消化当前估值。这一价格买的不完全是2026年的业绩，而是市场对人形机器人远期空间（万亿级市场）的提前折现。”国新证券分析师发布研报称。</p><p>香颂资本执行董事沈萌认为，目前市场流动性充裕，具有特殊叙事意义的IPO稀缺，宇树科技的发行价格水涨船高符合市场现状。他表示，人形机器人同时属于市场关注的政策热点领域，这也会推高整个行业的估值预期，宇树科技上市后或有可能冲刺1000亿估值。</p><p>沈萌同时提醒，在人形机器人没有进入生产或服务领域、提升生产力效率之前，目前行业估值暂时还停留在概念层面，基本面支撑不足。</p><p>从业绩来看，宇树科技营收由2023年度的1.59亿元增长至2025年度的16.99亿元，复合增长率达226.78%；扣非后归母净利润由-1801.91万元增长至5.91亿元。</p><p>但高增长难以持续。2026年一季度，公司营收4.23亿元，同比增长68.49%——增速较2025年度大幅回落；扣非后归母净利润5001.38万元，同比下降47.69%。</p><p>公司预计2026年上半年营业收入约为10.52亿～11.28亿元，同比增幅35.62%～45.41%；扣非后净利润约为2.36亿～2.83亿元，同比下降6.43%～21.97%。</p><p>国新证券分析师指出，利润下滑的核心原因在于“费用前置”——公司为抢占行业窗口期，大幅增加研发投入与品牌推广力度。短期利润承压是战略性选择，但能否在费用扩张的同时维持营收高增长，将是市场持续关注的焦点。</p><p>在他看来，宇树科技的上市将从三个层面重塑行业格局：第一，确立估值锚，目前头部未上市具身智能公司估值已达200亿～300亿元，宇树科技在二级市场的表现将成为这些公司后续融资、IPO定价的核心参照系；第二，加速行业洗牌，宇树科技上市将改写后续机器人企业的IPO窗口，企业需证明能赚钱，而非仅有技术，这将淘汰纯概念型公司；第三，中长期来看，宇树科技登陆A股有望牵引更多长期资金系统性配置人形机器人赛道。</p><p>在宇树科技之后，具身智能领域还有多家公司申报A股IPO，并处于候审状态。其中，港股上市的越疆（02432.HK）同时拟在A股创业板上市，IPO申请已于今年4月27日获得受理，并于7月22日过会。</p><p>还有申报科创板IPO的云深处科技股份有限公司、申报创业板IPO的乐聚智能（深圳）股份有限公司正在排队审核，目前均处于已问询环节。</p><p><strong>商业化质量：七成卖给了实验室</strong></p><p>人形机器人业务已成为宇树科技的最大收入支柱。从2023～2025年的主营业务收入构成来看，人形机器人的收入占比由2023年的1.88%，到2025年增至51.78%；而四足机器人的收入占比由2023年的75.78%，到2025年降至41.62%；机器人组件、其他业务收入也逐年下降，到2025年分别降至6.19%、0.41%。</p><p>2025年，宇树科技人形机器人出货量已超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一；四足机器人过去三年累计销量超33000台。</p><p>宇树科技在回复上证所问询函时披露，2025年1～9月，人形机器人收入中科研教育占比高达73.60%，商业消费、行业应用占比分别为17.39%、9.01%。其中行业应用以企业导览为主，真正用于智能制造、智能巡检等明确工业场景的收入仅占行业应用的29.29%。</p><p>第一财经记者在行业展会上观察到，今年具身智能企业加速向工业场景、商用场景渗透，机器人的作业能力相比往年有所进步。但多位行业人士表示，目前人形机器人在工厂场景上还无法大规模部署，落地难点主要集中在识别能力、感知精度、泛化能力不足。</p><p>在近日IPO路演互动环节中，宇树科技董事长、总经理兼首席技术官王兴兴介绍，在“大脑”相关具身大模型技术研发方面，公司在WMA模型与VLA模型两大技术路线上均有所布局与投入，目前处于研发测试阶段，主要在自有工厂等试点场景进行部署验证。公司后续将进一步加强对具身大模型及相关配套数据采集与场景实训的研发投入。</p><p><strong>有望催化机器人产业链</strong></p><p>“A股人形机器人第一股”上市在即，令市场对于科技板块的走势又充满了期待。“这一事件或利好核心零部件、机器人制造等板块。”有券商分析师称。</p><p>上述国新证券分析师认为，可重点关注三大方向：一是谐波减速器、伺服系统、传感器等核心零部件企业，直接受益于人形机器人整机放量带来的订单增长；二是关注具备规模化量产能力的人形机器人整机企业，受益于行业从“技术验证”向“批量交付”跨越带来的估值体系重塑；三是具备具身智能算法能力的标的，有望受益于行业智能化升级。</p><p>不过，也有策略分析师对第一财经表示，宇树科技上市对A股科技板块的走势不会有太大影响。</p><p>经过7月份大幅回调，科技板块在8月3日～8月7日这周连续反弹。Wind数据显示，前期跌幅越深的细分方向反弹越强：PCB（中信）上涨30.13%、半导体材料指数上涨20.98%、线缆（中信）上涨23.39%——而上述行业在7月分别下跌39.10%、41.11%和52.55%。</p><p>中泰证券认为，当周反弹行情的原因有两重：资金审美变得苛刻，投入须有收入增速验证；前期大跌缘于杠杆资金出逃而非基本面恶化，当前去化已过最剧烈阶段。亚马逊将AI投资回收期由五年缩至三年，证明算力投入已形成可持续商业回报。</p><p>“在全球AI资本周期未见顶的判断下，8月市场震荡筑底，但全年或仍创新高，已进入中长期布局区间。”中泰证券提出三点建议：一是以科创50为代表的高端制造、国产半导体设备龙头可逐步提高配置；二是关注物理AI落地受益领域如军用AI、卫星，具体品种关注光纤、钨钼；三是防御仓位上，不要简单配高股息和白酒，应转向与高端制造结合的化工、工程机械及精密设备龙头。</p><p>东吴证券首席策略分析师陈刚也认为，落脚到当前市场，AI科技板块正处于估值消化的阶段性休整阶段，产业上行趋势依然明确，“我们预计，随着中报业绩期临近，核心科技赛道业绩将持续兑现并伴随盈利指引上修，推动板块重回盈利与估值共振的上行通道”。</p>

2026/8/9
阅读更多

中国创新药企迈入价值兑现期：“纳保”打开确定性增长通道

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/1cc16a88eb3b0e6de4d64ab0128f47d8.jpg" alt="中国创新药企迈入价值兑现期：“纳保”打开确定性增长通道" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>基本医保仍是中国创新药的主要支付方。</p><p>两年前，康方生物实验室里走出的依沃西单抗注射液（下称“依沃西”）在国际头对头Ⅲ期临床中击败全球原“药王”K药（帕博利珠单抗）。海外医药圈评论称，中国生物制药行业正在迎来“DeepSeek时刻”。</p> <p>两年过去，依沃西的两款适应证已先后进入国家基本医保目录。在广东某县域，确诊肺癌晚期的张大爷年事已高，受不了频繁进城住院的折腾和高企的费用，也难耐传统含化疗方案的毒性。医保政策一落地，他选了依沃西这套“去化疗”一线方案，每疗程自费压到2000元上下。</p> <p>从国际顶刊的学术认可，到一张普通患者的药费清单，这是本土创新药价值兑现的一个缩影。</p> <p>近年来，创新药从获批到进入医保目录的周期已由原先的数年压缩至1年左右，约80%的创新药可在上市两年内纳入医保支付范围。一个正被反复验证的行业共识是：一旦国内创新药的支付瓶颈得以打通，产品便会进入销售放量期，并逐步转化为持续的营收增长。今年以来，多家头部创新药企已凭借自研管线实质兑现商业化收益。</p> <p>但与此同时，“一个支付方”的博弈终究有边界，本土市场的规模天花板也客观存在。在借助医保解决本土患者可及性问题的同时，中国创新药企仍需在全球市场上寻找更高维度的价值兑现场。</p> <p><strong>扩充适应证免遭“重复砍价”, “纳保”打开确定性增长通道</strong></p> <p>多名接受第一财经采访的产业界人士均认为，随着医保战略购买的导向日益清晰，创新药企的核心关切点并非是“进不进医保”，而是在做出肯定选择后，如何算好这笔“综合账”。</p> <p>据中再寿险等发布的《2026中国创新药械多元支付白皮书》，2025年创新药销售市场规模预计达1950亿元，较上年显著增长。其中，基本医保支付占比近五成，支付金额较上一年增多近200亿，达到905亿元。基本医保仍是中国创新药的主要支付方。</p> <p>在近期国家医保局组织的媒体调研中，康方生物政府事务与市场准入负责人杨钧对去年“国谈”中的一个细节记忆犹新：彼时，企业对依沃西提交的新增一线大适应证——单药治疗PD-L1表达阳性的晚期非小细胞肺癌（NSCLC），虽然适应证患者基数庞大，但国家医保局在多方评估下，最终采取简易续约路径，未触发降价。</p> <p>“这是一个非常积极的政策信号。”杨钧表示，国家医保局决策背后有两个关键考量：一是确定性的突破性临床价值；二是卫生经济学价值。从患者全生命周期管理的角度，其“单药去化疗”方案的临床疗效与PD-1联合化疗相当，但患者总体生产获益更优，全病程医疗费用支出和医疗资源损耗更小。综合评估下，反而构成了一种更具成本效益的治疗选择。</p> <p>该适应证之所以备受关注，是因为它让依沃西成为全球首个在Ⅲ期头对头临床研究中证明疗效显著优于原“药王”的药物——相比帕博利珠单抗显著降低49%的疾病进展/死亡风险。2025年4月该适应证获批，几乎是“踩着”“国谈”申报的截止日期完成申报，并在当年成功“纳保”。</p> <p>“K药之所以能问鼎全球‘药王’（2025年销售额316.8亿美元），其长期的高定价策略是重要因素。相比之下，依沃西在‘纳保’后，超过70%的用药费用可由医保基金支付（不同地方比例有差异），可及性大幅提升。”康方生物创始人、董事长兼CEO夏瑜在接受第一财经采访时表示。</p> <p>在她看来，用药经济门槛的降低，既意味着更多中国患者能够第一时间、以全球最优的支付价率先用上国际领先本土创新疗法，也意味着中国创新药企在本土市场的商业回报，会主要得益于药物可及性提升带来的患者获益。回顾来看，康方生物的商业化产品几乎都是在获批当年就参与了国谈并“纳保”成功。</p> <p>2024年，依沃西和另一款双抗产品卡度尼利首进国家医保目录，部分适应证价格降至上市初始价格的30%左右。不过，下一年国谈扩增适应证时，卡度尼利与依沃西均保持了价格相对稳定。</p> <p>康方生物2025年财报显示：康方生物年营收达30.56亿元。其中，产品销售收入达30.33亿元，同比增长51.5%，占总收入比重超99%。</p> <p>诺诚健华及其核心单品血液瘤与自免领域新药奥布替尼的商业化故事与之类似——同样脱胎于科学家创业团队，同样入选中国“重大新药创制”专项，同样多款适应证已先后实现国内首发与医保准入。</p> <p>相较于上市初期7196元/盒（50mg×30片）的挂网价，奥布替尼首次“国谈”的价格降幅约50%。但在随后扩充适应证的续约谈判中，价格保持稳定。一名罹患淋巴瘤的南方患者算了一笔账：职工医保报销医疗费用后，买一盒奥布替尼约1000元。</p> <p>根据诺诚健华首席商务官陈少峰介绍，2025年诺诚健华全年营收约23.7亿元，净利润6.4亿元，是成立十年来首次扭亏为盈。其中，奥布替尼的销售贡献了超六成收入。随着奥布替尼新增适应证纳保带来的市场放量，今年一季度，诺诚健华的净利润约1个亿。</p> <p>今年是诺诚健华第四次参加“国谈”，也是首次参与了“国谈”前的参照药预沟通论证，后者旨在让企业在谈判前与医保局专家就定价锚点的“参照药”达成共识。</p> <p>诺诚健华参与预沟通的新药是被纳入国家“儿童抗肿瘤药物研发鼓励试点计划(星光计划)”，于去年底附条件批准上市的新一代TRK抑制剂佐来曲替尼。“今年1月份我们开始向市场供货，尽管公司提供了患者援助计划，但三万多元一盒的售价，仍然很难惠及患者，希望纳入医保后更好地造福患者。”陈少峰告诉第一财经。</p> <p>前述于今年启动的参照药预沟通机制，率先惠及1类新药。在陈少峰看来，这是创新药企将医保准入的窗口期前移的又一次机会。</p> <p><strong>全球化的下一步：不只是BD</strong></p> <p>回到中国创新药的原点。</p> <p>十四年前的2012年，夏瑜等四名海归科学家在广东中山一间不足20平方米的临时实验室中创立康方生物；三年后，结构生物学家施一公与转化医学专家、企业家崔霁松于北京中关村牵头创立诺诚健华。两家公司均诞生于中国生物医药“从仿到创”的转折前夜。</p> <p>2020年，受益于港交所18A对未盈利生物科技公司上市新规，诺诚健华与康方生物先后登陆港股，打通上市融资渠道。当年年底，奥布替尼作为诺诚健华的第一个商业化产品获NMPA（国家药品监督管理局）附条件批准，实现全球首发。</p> <p>一年后，康方生物自主研发的派安普利单抗获批，成为其首款商业化产品。而此时距离康方生物真正的“成人礼”，自研全球首创的两款双抗——卡度尼利和依沃西面市，仍有1～3年时间。</p> <p>也就是说从科学家创业到走通商业闭环，康方生物和诺诚健华都历经了十余年。</p> <p>“如果说2015年是中国创新药元年，那么自去年以来，中国创新药行业进入商业化元年，其中医保支持一类新药的销售放量，是本土Biotech们走通创新闭环的关键。” 陈少峰说。</p> <p>不过，依托医保放量走通国内商业闭环，并非国产创新药价值兑现的全部故事——将药品卖到欧美市场。这不仅是为了触达更高的价格体系和商业天花板，也是为了在国际舞台上验证国产创新药的含金量，以及证明中国药企已具备符合全球最高标准的生产与供应能力。</p> <p>在第一财经实地走访中山翠亨康方湾区科技园区时，一套包含一次性生产线和万升级不锈钢生产线，覆盖工艺开发、中试放大、GMP商业化生产及全生命周期质控的生物制剂生产及质量管理体系，刚刚获得了国家局的药品生产许可，也在等待美国FDA的现场检查。据企业方介绍，伴随康方生物越来越多产品走向国际市场，“中美双报、共线生产”的情形也随之增多，该园区生产的自研生物药不仅供给国内市场，未来也远销美国、欧洲等海外市场。</p> <p>而这些行销海外的国产自研新药，几乎完全建立在本土供应链之上——近一年以来，面对日趋复杂的国际博弈，不少中国创新药企在布局全球化的同时，也加速推动供应链的自主可控和国产替代。</p> <p>康方生物联合创始人、高级副总裁张鹏对第一财经透露，在康方的一些生产基地，公司研发与生产端的大量高端仪器设备、原辅材料已实现高比例的国产化，但产品的质量完全保障是前提。其中下游生产设备国产化率超80%，耗材类国产化率则逼近100%。而反观五年前，比如常用的一次性生物反应袋、纯化填料等高端耗材尚处国内空白。</p> <p>“仅耗材替代一项即带动相关采购成本下降约40%。”张鹏认为，随着本土新药研发提升，创新药企的国际高标准的商业化订单会倒逼上下游的技术攻关，后者继而又会推动创新药企去优化生产成本结构和提升抗风险韧性。</p> <p>第一财经走访诺诚健华广州基地时，这里生产的奥布替尼片同样供应至美国、欧盟等地。而就在约一年前，该基地接受了来自澳大利亚治疗用品管理局（TGA）审计“大考”——检查组驻场4天，对质量管理体系展开全面“体检”，覆盖QA、QC、生产管理、包装贴签、设施设备以及计算机化系统等核心模块，最终顺利过关。</p> <p>从依托几位科学家、几个早期分子、BD交易和融资“活下来”，到自建起生产、销售网络，这意味着一些中国Biotech（生物科技公司）开始朝BioPharma（生物制药公司）转型。</p> <p>这些企业能否进一步成长为具备全球资产配置能力的中国MNC（跨国药企）?</p> <p>夏瑜对此是抱有期待的。她认为，过去十年，中国涌现出一批Biotech，它们的发展路径在分化。一部分通过自建商业化团队和完善产业链，走向创新型的制药企业；也有很多企业，始终聚焦于早期研发。</p> <p>相较于“技术出海”（如平台、早期分子、研发服务），夏瑜认为，“产品全球化”和“企业全球化”是创新药企价值最大化的更完整形态。基于此，BD是路径之一；BioPharma是重要的成长阶段，而MNC则是少数头部企业面向全球体系的长期方向。</p> <p>随着中国新药获得全球定价话语权，广东省人民医院医生孙浩认为，这既有助于回应本土临床需求，也意味着中国正从“参与全球创新”走向“引领疗法范式革新”。</p> <p>孙浩解释说，在临床需求牵引研发的背景下，国产新药能更好契合本土患者特征，同时研发效率提升促使中国研究者更多牵头全球多中心试验，推动中国专家从“跟随标准”向“改写标准”转变。</p>

2026/8/9
阅读更多

散户太“勇”了狂投杠杆ETF：韩股脆弱的狂欢后，谁是赢家？

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/4e2af2bc3e9e36b1d6cd5c623249d6fc.jpg" alt="散户太“勇”了狂投杠杆ETF：韩股脆弱的狂欢后，谁是赢家？" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>从目前的市场反应来看，韩国散户信心的恢复还需要时间。</p><p>韩国散户历来在国际金融市场上以高风险偏好闻名。在此轮韩国股市“过山车”的震荡中，韩国股民的心态出现了微妙的变化。</p><p>今年上半年来，随着韩国综合指数KOSPI一路飙升，韩国股市一度弥漫着浓烈的乐观情绪。一边是总统李在明力推股市改革，另一边则是韩国监管机构希望效仿美股，推出挂钩龙头股三星电子与SK海力士的2倍杠杆ETF，旨在将此前流向海外市场的交易需求“截留”在韩国国内。</p><p>然而，ETF在放大收益的同时，也在成倍地放大风险。当6月中旬一度风光无限的韩股从9000多点高位回撤时，一直以半导体龙头企业为主导的韩国股市由于缺乏其他板块的承接，瞬间失去了缓冲空间——杠杆ETF的机械式踩踏，制造了“下跌、平仓”的死亡螺旋。</p><p>在这波史无前例的暴跌中，韩国散户的损失究竟有多大？有外资机构和券商的测算显示，在近一个月的暴跌中，韩国散户因杠杆交易，含杠杆ETF净值回撤、期权保证金亏损及倒欠券商负债，录得的实际总损失高达约2.15万亿韩元（约合人民币102亿元）。</p><p>当前，不得不为此买单的韩国散户开始逐渐反思这场“脆弱”的狂欢。</p><p><strong>有人庆幸有人忧</strong></p><p>作为韩国股市的主力军，在6月前，不少韩国散户还担心错过人工智能（AI）的行情，纷纷涌入股市，追逐半导体热门股。在韩国的社交媒体上，不少股民直言为搭上这轮“AI财富快车”，不惜借钱炒股、购买杠杆产品。彼时，关于“全民炒股”的各种资讯，频频出现在韩国媒体上。</p><p>首尔科学综合研究生院大学主任教授黄菲对第一财经分析道，韩国民众入市热情的深层驱动首先是源于财富效应的示范作用。她举例道，一位70多岁的女性今年首次开设证券账户，将定期存款的3000万韩元（约合14万元人民币）提出、转入股市；一位平时对股票敬而远之的50多岁上班族，因同事和朋友之间三星电子、SK海力士的话题不断，也赶在此前开户入市。“这种‘身边人都在赚钱’的示范效应在韩国各个年龄层快速蔓延，而且新开账户也遍布各个年龄层，甚至呈年轻化的趋势。”她说。</p><p>此外，黄菲还解释道，房地产投资收益下降、银行存款利率不高，使得股市成为普通民众追求资产增值的最直接渠道。而不少韩国地方金融机构为应对客户资金流出，不得不纷纷推出年利率3.4%~3.6%的高息定期存款特供产品并限时抢购，力图留住客户，但在股市此前“火箭般蹿升时”收效甚微。</p><p><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/13b16b81bd0f2ee9502ea494bffe8636.jpg" alt="" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>就在6月19日KOSPI盘中一度触及9385.59点的历史高位后，股市波动加剧。进入7月，市场雪崩式暴跌，多次触发熔断，7月28日、29日史上首次连续两个交易日触发8%一级熔断。截至7月30日，KOSPI指数已较6月22日的高点跌去38.63%，市值蒸发2877.78万亿韩元（约合13.78万亿元人民币），超过韩国一年GDP总额。8月初的韩国股市也没有出现扭转，而是延续大幅上下震荡，熔断、“边车机制”（Sidecar）依旧频繁启动，波动率依旧处在历史极高位置，市场尚未回归平稳状态。</p><p>这一逆转令不少初入韩国股市的散户措手不及。一位名叫Kim Han-kyung的韩国民众告诉第一财经，他于今年5月首次进入韩国股市，是纯粹的新手。回忆起初入股市，他还记得当时周遭狂热的氛围，并表示，身边有朋友以公寓作抵押贷款5000万韩元（约合24万元人民币）入市，结果亏得一文不剩，“过去大家都只看到杠杆产品宣传里的高收益预期，却没真正读懂风险条款，所以才会落得此局面”。</p><p>与那些舍弃家当疯狂入市的散户相比，还有一些散户群体则对于股市的波动始终保持着警惕。在韩国生活的证券分析师王艳（化名）告诉第一财经，身边同事也有买三星电子与SK海力士股票的，但大家都是“小赚离场”，对杠杆始终保持距离。</p><p>如今在韩国的社交媒体上，面对股市的大起大落，还有一部分散户“庆幸”自己当初没有“跟风”购买三星电子、SK海力士的股票，因而避免了此次亏损。</p><p>王艳表示，据她观察，这次大幅波动也让更多韩国散户开始重新审视自己的投资策略，“不少亏损的散户在平台抱团吐槽，这次的行情波动给初入市场的自己上了一课，今后不再跟风盲目涌入热点赛道，更不会轻易加杠杆入场炒作。一部分人开始放缓交易节奏，不再盲目追高杠杆产品，部分人甚至选择逐步清仓离场，转向储蓄、房产等更为稳健的投资方向。市场的狂热情绪也随之明显降温”。</p><p><strong>散户信心有待恢复</strong></p><p>韩国散户历来作风勇猛，偏好高风险投资——不仅高杠杆炒国内股票，还大量买入美股的高倍杠杆ETF或高波动科技股，甚至积极参与加密货币交易，形成了高度投机和“以小博大”的交易心态。就在此次政府收紧监管后，仍有部分散户转投美国股市中的过高杠杆ETF。</p><p>黄菲也提到，在今年上半年韩股的行情中，散户填补了外资大规模撤出的空白。比如，在5月KOSPI指数走高之际，散户的成交额占比达46%，而同期外资机构仅为34%，韩国本土机构的贡献只有20%。</p><p>不过，6月股市从高点回撤后，再加上韩国政府陆续出台监管措施，8月3日的最新数据显示，散户对市场流动性的贡献已下降至31.58%，同期外资占比提升至37%。这也是外资交易占比首次超过散户群体。</p><p>复盘韩国股市此次史诗级波动，王艳认为，散户信心发生微妙变化的主要原因，首先在于杠杆ETF的放大效应。“政府推出的单只股票杠杆ETF在市场下跌时触发被动卖出机制，加剧了股价暴跌，导致散户损失远超标的股票本身跌幅，”她举例道，“如SK海力士杠杆ETF跌幅达33.8%，而标的股票仅跌6.8%。”</p><p>与此同时，市场剧烈震荡以及监管滞后，也是不可忽视的因素。王艳强调，尽管韩国金融机构监管层在7月中旬出台密集措施，比如提高了保证金门槛并暂停新产品上市，但散户普遍认为措施来得太晚，对政府政策的不满情绪达到顶峰，“比如，一些散户对韩国监管机构匆忙推出高杠杆产品的决策提出质疑，认为政策在引导市场回流的同时，并没有给普通投资者做好足够的风险提示和保护”。8月初，李在明的支持率也跌到了任内低点，股市波动被认为是拖累其支持率的原因之一。</p><p>当然，王艳还强调，此次韩国股市史无前例的波动，并非缘于韩国经济或企业基本面不佳，而是挤出了此前炒作带来的资产泡沫，反而让部分被热炒至虚高的标的回到了合理价位。“从目前的市场反应来看，韩国散户信心的恢复还需要时间，短期内市场情绪仍会维持在偏谨慎的状态，后续走势还要看宏观经济环境和监管政策的进一步变化。”她分析道。</p><p>对于韩国股市的未来展望，包括摩根大通、高盛等分析机构认为，推动韩国股市上涨的人工智能热潮依然强劲。虽然AI产业链的基本面逻辑未变，但短期内市场难以恢复此前的狂热情绪，那些能够带来巨额收益的力量也可能迅速消退。投资者信心重建，所需的时间可能比市场收复失地所需的时间更长。</p>

2026/8/9
阅读更多

卡戴珊的网红内衣品牌来了，中国首店选在上海LV大船旁

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/57d8ef4a94903e4fab8cbfa664cd07dd.jpg" alt="卡戴珊的网红内衣品牌来了，中国首店选在上海LV大船旁" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>耐克与金·卡戴珊旗下品牌SKIMS联手推出的女性运动品牌NikeSKIMS在上海兴业太古汇设立了中国首家独立门店。</p><p>耐克与金·卡戴珊旗下塑身衣品牌SKIMS联手推出的女性运动品牌NikeSKIMS，日前在上海兴业太古汇竖起黑色围挡，这是品牌在中国的首家独立门店，紧邻路易威登“巨轮”。SKIMS由金·卡戴珊等人创立于2019年，提供从XXS至4XL的全尺码选择。</p><p style="text-align: center;" class="image-blot"><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/e8fd6bada07da387d9ce0450c491c4a9.jpg" alt="" referrerpolicy="no-referrer"></p><p>金·卡戴珊的个人影响力无疑是SKIMS最核心的品牌资产。从真人秀明星到一个涵盖美妆、护肤、服装等品类的的商业帝国创建者，卡戴珊的个人IP与品牌深度绑定。</p><p>2023年，SKIMS成为NBA、WNBA及美国篮球协会的官方内衣合作伙伴，由此切入男性消费市场。它在资本端同样表现抢眼，2025年11月完成2.25亿美元融资后，品牌估值达到50亿美元，超过内衣巨头维多利亚的秘密。</p><p>2021年，SKIMS通过高端百货连卡佛（Lane Crawford）进入中国，在国内开设授权专柜。金·卡戴珊也曾在社交媒体上宣布品牌即将进驻中国。但此后两年品牌在中国市场并没有动作。</p><p>2025年，耐克宣布与SKIMS联手推出独立子品牌NikeSKIMS，覆盖服装、鞋类及配饰，主攻女性运动服饰市场。2026年春季，NikeSKIMS 发布首个系列。</p><p>SKIMS的入驻是上海兴业太古汇近年品牌升级的一个信号，不久前，古驰的巨幅围挡已在一层北侧入口拉起。市场传闻称LVMH集团旗下另一核心品牌迪奥也在评估入驻客可行性。</p>

2026/8/9
阅读更多

一财社论：消费者需要更加公平普惠的航空运输服务

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/c532e669519f599e6bd5b52e38790c02.jpg" alt="一财社论：消费者需要更加公平普惠的航空运输服务" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>“硬件建设”的成果最终还需要“软件建设”带来的成效来体现。这也是民用航空行业大众化、公平普惠目标的实现路径。</p><p>8月7日，中国民航局、国家发展和改革委、交通运输部联合印发了《民用航空发展“十五五”规划》（下称《规划》）。《规划》明确，到2030年，民航行业安全水平、服务能力、基础设施率先迈向国际一流，技术创新、绿色低碳、治理能力实现重大突破性进展，服务国家重大战略、促进区域经济社会发展和满足人民美好航空出行需要更加有力。</p> <p>现在，乘坐飞机出行越来越大众化。根据民航局发布的《2025年民航行业发展统计公报》，该年度旅客运输量达到7.7亿人次，2026年将力争完成旅客运输量8.1亿人次。而要完成上述目标，“十五五”时期是全面发力的关键时机，是续写交通强国建设民航篇章的关键五年。</p> <p>在关键五年中，要做许多关键的事。在确保安全的前提下，坚持大众化，积极推进航空运输通达通畅、多元韧性、便捷高效、公平普惠体系建设就是关键之一。</p> <p>民用航空事关生命，安全要永远摆在第一位。《规划》提出，“十五五”时期，要牢固树立安全发展理念，防范化解重大安全风险，遏制重特大安全事故发生，提高安全监管效能和安全保障能力，确保航空运行绝对安全，确保人民生命绝对安全。</p> <p>同时，民用航空要发展，持续加大基础设施投入是根本保证。公众享有更多航空基础设施资源，才能更好体验便捷度、舒适度。</p> <p>“十四五”时期，我国民航固定资产投资达到6300亿元，2026年将聚焦“十五五”重大工程和“两重”建设，力争固定资产投资超千亿。“十五五”时期的指导原则是适度超前、不过度超前，这一总基调给持续加大相关领域投资提供了充分空间。</p> <p>持续加大相关领域投资需要着眼于“新”。新建基础设施要以智能化、绿色化、融合化为导向，同时要提质存量，推进现有基础设施更新和数智化改造，持续推进“出行一张脸、物流一张单、通关一次检、运行一张网、监管一平台”体系建设。</p> <p>“十五五”时期，以人工智能、大数据、物联网为代表的新一代信息技术将深度赋能民航行业，推动“智慧民航”建设迈上新台阶，为行业带来革命性变革。这个方向明确了，才能进一步提高投资效能，更好服务于广大消费者。</p> <p>完善基础设施、提高服务系统智能化水平可以归为“硬件建设”，与此同时，切实保障消费者权益、完善平等机制则属于“软件建设”。“硬件建设”的成果最终还需要“软件建设”带来的成效来体现。这也是民用航空行业大众化、公平普惠目标的实现路径。</p> <p>修订后的《民用航空法》于今年7月1日起施行，“新法”对保护消费者权益作了进一步强调，其中包括对格式条款的规范：运输总条件等格式条款是民用航空运输合同的组成部分，应当包括客票销售、退票与变更、乘机、行李运输、不正常航班处置、旅客服务和投诉等旅客权益保护相关内容。</p> <p>格式条款往往是强势一方所制定，暗藏许多对弱势一方的“不公平”，近来频频爆出的退票费过高在很大程度上就是基于格式条款。最新的一个例子是，某先生订购了三张三亚飞杭州的机票，下单付款7分钟后发现航班时间不合适，提交退票申请却被扣了2022元。虽然此事经过协商后得到了解决，但类似事件频繁发生显示出“强势”和“弱势”之间的权利义务不平等。</p> <p>此外，在机场服务领域也存在“自然垄断性”现象。由于缺乏市场竞争，导致部分商业服务（如餐饮、零售、打包、停车等）价格显著高于机场外的同类服务。</p> <p>如果这些问题得到有效解决，再加上候机大楼更加宽敞明亮、座椅更加舒适、网络更加畅通便捷等，就会为实现民用航空大众化、公平普惠，为满足人民美好航空出行需要提供更加有力的支持。</p>

2026/8/9
阅读更多

AI进化速递丨首个全国产10万卡AI超集群投用 全国算力“一张网”加速成形

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/d6cce83446826aecbf55eba3b8f0dc3c.jpg" alt="AI进化速递丨首个全国产10万卡AI超集群投用 全国算力“一张网”加速成形" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>AI进化速递丨首个全国产10万卡AI超集群投用 全国算力“一张网”加速成形</p><p>①首个全国产10万卡AI超集群投用 全国算力“一张网”加速成形<br> <br> ②2026国际基础科学大会在京开幕<br> <br> ③英伟达拟向Lancium投资至多30亿美元，支持AI数据中心电力基础设施</p>

2026/8/9
阅读更多

北京住房公积金贷款上限升至340万元，能省多少钱？

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/thumbs/2026/08/3debbf0c9b4f0ca6675cf290c4583d90.jpeg" alt="北京住房公积金贷款上限升至340万元，能省多少钱？" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>一线城市会否再松绑？</p><p>8月7日，北京重磅楼市新政出炉，限购政策、公积金贷款额度等再度迎来松绑。</p> <p>当天，北京市住建委、北京市规自委、北京住房公积金管理中心联合发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（下称《通知》），在限购政策达到近年来最宽松阶段的同时，住房公积金成为此次新政中分量最足的部分。在同时满足多重条件的情况下，<strong>家庭首套房公积金贷款最高可贷340万元，较此前的160万元大幅提升。</strong></p> <p>在业内看来，北京作为一线城市在7月末政治局会议后率先出手，具有较强的风向标意义。第一财经记者注意到，在商贷利率行至低位的背景下，近两年各地住房公积金新政不断。此番调整后，北京公积金贷款上限与一线城市已基本持平。有机构人士认为，在《住房公积金管理条例》修订的背景下，其他一线城市住房公积金政策也有望再优化。</p> <p><strong>公积金贷款额度大增，能省多少钱？</strong></p> <p>《通知》从优化住房限购政策、完善房屋赠与政策、加大住房公积金支持力度三大维度优化了楼市政策。其中，公积金政策涉及提高最高贷款额度、优化公积金贷款额度与缴存年限挂钩机制、优化公积金贷款首二套房认定标准、将公积金贷款存量房纳入“带押过户”范围、允许公积金用于自住房装修等五个方面。</p> <p>“（市场）还是有明显反应的，限购松了，公积金贷款额度提升很明显。”一位北京地区房地产中介人士对记者表示，当前市场主要是刚需。但也有中介人士称，几轮新政下来，市场反应已经较为平和，市场热度在不同区域、户型等方面有着明显分化。“今年3月前后是相对比较舒服的，业务好一点，其他时间就不确定性很大。”一位主营租房业务的地产中介说。</p> <p>新政之后，个人及家庭购房的公积金贷款额度上限均有上调，双缴存人家庭受益更为明显。新政后，购房家庭中1人为公积金缴存人的，购买首套住房公积金贷款最高贷款额度为120万元，二套住房公积金贷款最高额度为100万元；夫妻双方均为缴存人的，购买首套住房公积金贷款最高贷款额度为240万元，二套住房公积金贷款最高额度为200万元。</p> <p>符合以下条件的，最高贷款额度可进一步上浮：一是城六区户籍居民家庭，在城六区外购买首套住房的，最高可上浮20万元；二是购买住房符合本市建筑绿色发展支持政策的，最高可上浮40万元；三是本市户籍二孩及以上多子女家庭购买住房的，可上浮40万元。同时符合多项条件的，最高贷款额度可叠加上浮，购房家庭中1人为公积金缴存人的，最高上浮60万元；夫妻双方均为缴存人的，最高上浮100万元。</p> <p>从缴存年限来看，购房家庭中1人为公积金缴存人的，每缴存1年住房公积金可贷款20万元；夫妻双方均为缴存人的，每缴存1年住房公积金可贷款40万元，核算贷款额度以夫妻双方中缴存年限较长的一方计算。缴存年限不够一整年的，按一整年计算。</p> <p>这也意味着，满足上述全部上浮条件后，单人最高可贷180万元，夫妻双方最高可贷340万元，较此前最高上限160万元明显提升。<strong>若不考虑上浮情况，以总价400万元、首套住房首付比例20%计算，双缴存人购房家庭公积金贷款额度将由120万元翻倍为240万元，考虑到北京首套房商贷、公积金贷款利率分别为3.05%、2.6%，在30年期、等额本息还款方式下，月供将由13290.19元降至13002.6元，每月减负287.59元；总利息则从158.45万元减少为148.09万元，成本减少10.36万元。</strong></p> <p>如果总房款不超过300万元，对于符合条件的双缴存人家庭，即使不考虑额外上浮情况，公积金贷款也有望覆盖全部贷款需求。多位中介人士对记者表示，交通便利的小户型房源是今年二手房市场最受欢迎的刚需房源，新政对这类需求较为友好。</p> <p>克而瑞地产研究中心数据显示，2026上半年，北京二手房网签9.36万套，同比上涨5.7%，创下近五年同期新高。但进入7月传统淡季，二手房网签环比下滑15.5%，新房成交环比下降29%。报告认为，上半年改善置换需求持续释放，房价温和上行；进入7月市场信心阶段性承压，需要政策稳定预期。</p> <p><strong>一线城市公积金会否再松绑？</strong></p> <p>不少观点认为，此次北京楼市新政与7月30日召开的中央政治局会议精神高度契合，有望带动一二线城市启动一轮精细化政策优化。</p> <p>“7月北京新房、二手房分别成交37.3万m²、1.4万套，环比均有所下降，低基数下同比分别增长2.1%、9.8%。对比来看，今年2月底上海出台楼市新政、4月底深圳优化政策后，房地产市场均出现明显好转，新房、二手房成交量同比持续增长。”中指研究院数据显示，此前北京的公积金贷款上限在四大一线城市中最低，新政后已基本拉平。</p> <p>报告进一步指出，新政后北京首套房公积金贷款最高额度与新房套总价中位数的比值由此前的27%提高至58%，对于新房总价的覆盖有了明显提升，将较好支撑购房者置业，降低置业成本。本次北京积极落实中央政治局会议“稳定房地产市场”的工作部署，大力度优化楼市政策，有助于进一步提振市场情绪、促进住房需求释放，房地产市场企稳迹象有望进一步显现。</p> <p>具体来看，目前上海、广州、深圳单缴存人的首套房公积金贷款额度上限分别是120万元、100万元、70万元，双缴存人首套房公积金贷款上限分别是240万元、200万元、130万元。上海二套房单缴存人、双缴存人的公积金贷款上限分别为100万元、200万元，广州、深圳不区分首二套房。综合考虑各类上浮优惠政策后，<strong>上海、广州、深圳双缴存人家庭最高贷款额度分别约为324万元、360万元、351万元。</strong></p> <p>另据《通知》，居民家庭可凭具备建筑装修装饰工程专业承包资质的企业开具的房屋装修装饰增值税发票，申请提取公积金用于本市自住住房装修，提取额度不超过增值税发票金额的50%，且最高不超过25万元。同一产权人就同一住房再次申请装修提取，距上次装修提取应满10年。</p> <p>这也是国常会审议通过《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定（草案）》（下称《条例草案》）之后，北京作为一线城市率先支持提取公积金用于住房装修。国常会提出，要更好发挥住房公积金功能作用，拓宽提取和使用范围，扩大制度覆盖面，提升管理服务效能，更好满足居民多样化住房消费需求。</p> <p>那么，北京楼市新政会否带动其他一线城市乃至更多强二线城市楼市政策再松绑？克而瑞地产研究中心认为，不同于以往大水漫灌式刺激，本次北京楼市新政走的是存量优化、精准疏通的路线，既是落实顶层政策导向，也拉开一线城市调控差异化调整的序幕。</p> <p>“总体来看，本轮北京楼市新政体现了今年两会对深化住房公积金制度改革的诉求，而上海、深圳也有望加速优化住房公积金政策。”财通证券首席经济学家孙彬彬说。“此次北京释放调控优化信号后，<strong>上海、深圳以及部分强二线城市预计会加快研究调整限购、公积金、带押过户、置换税费等工具。</strong>三季度地方稳地产政策落地节奏将明显提速。”克而瑞地产研究中心判断。</p> <p>中指研究院也认为，北京作为全国房地产市场风向标之一，楼市政策的进一步调整优化，对全国市场预期修复将起到积极作用。另外，本次北京新政中对公积金政策的部分优化，也对其他城市提供了参考借鉴，预期短期将有更多城市优化公积金政策，进一步促进住房相关消费。</p> <p>不过，克而瑞上述报告强调，当前楼市政策放开存在清晰的约束边界。“中央导向强调精准优化，严控无底线刺激；一线、强二线人口密集、房价基数高，全面放开限购极易催生房价反弹风险；类似深圳这类城市，核心区域管控力度难以快速松动。三四线城市需求透支、库存高企，政策重心集中在保交楼、存量房收购用作保障房，大规模放宽限购空间有限。”报告称。</p> <p>对于商业贷款，孙彬彬认为，去年北上深贷款利率都已经不再区分首套住房和二套住房，后续优化空间并不大。另有金融行业人士认为，在多数城市房贷利率已调整至较低位置之际，对符合条件的个人住房商业贷款进行财政贴息、优化住房交易环节税费等仍是可选项。</p>

2026/8/9
阅读更多

两类250亿存量产品将退市，LOF炒作乱象迎封堵

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/thumbs/2026/08/188207785a1974284ef610b7faabeea0.jpeg" alt="两类250亿存量产品将退市，LOF炒作乱象迎封堵" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>当“公告轰炸”和“盘中停牌”都摁不住高溢价炒作的势头时，规则本身就必须升级了。</p><p>迷你LOF（上市型开放式基金）几十万元就能拉涨停、溢价率动辄超30%，百余份公告压不住资金炒作……过去部分小众LOF频繁上演价格暴涨、散户高位接盘的戏码，如今该市场终于迎来一剂制度“猛药”。</p> <p>日前，沪深交易所双双发布LOF退市新规征求意见稿，<strong>明确了两类强制退市情形，直指长期存在的场内高溢价炒作与“迷你基金”流动性枯竭两大痛点。据测算，此次调整涉及约250亿元规模的存量产品。</strong></p> <p>在业内人士看来，此次新规将彻底清退一批依托低流动性操纵价格、脱离基本面大幅溢价的投机性LOF标的。此外，此举意味着LOF市场将迎来重大的制度变革，有助于完善基金市场退出机制，解决部分LOF高溢价炒作风险，进一步保护投资者合法权益。</p> <p>目前新规还在征求意见阶段，反馈截止时间为8月22日，最终施行日期有待进一步明确。</p> <p><strong>一场有节奏的退市安排</strong></p> <p>新规下的LOF退市，是一场节奏分明、层层递进的过程。考虑到不同类型LOF在产品属性和投资运作方面的差异，规则并未采取统一的退出方式，而是针对不同产品设置了差异化安排，将终止上市情形分为两个维度，实现风险有序出清。</p> <p>品种维度上，<strong>QDII LOF被上交所和深交所共同纳入强制退市范围，深交所因有国投瑞银白银期货，则同时将商品期货LOF纳入其中。</strong>这两类产品因涉及境外市场或商品期货交易，常受限于外汇额度或持仓限额，极易出现因暂停申购导致的场内价格畸高。</p> <p>为平稳化解存量风险、避免集中退市冲击市场，两类产品被要求最晚于2027年12月31日前终止上市。自施行之日起至正式退市前，相关基金的场内简称前需冠以“*”字样，持续向投资者释放风险信号。</p> <p>同时，规则要求，基金管理人应在施行日开市前发布公告，提醒持有人可通过赎回、卖出或跨系统转托管至场外等方式安排份额，提前做好风险应对。</p> <p>规模维度上则聚焦长期存续价值缺失的迷你LOF，设立量化退市与预警标准。沪深交易所一致明确，LOF连续60个交易日每日场内资产净值均低于1000万元的，应当终止上市，该期限自通知施行之日起算。</p> <p><strong>与前述两类产品不同，触及该指标的“迷你基金”将不设过渡期，严格按照流程推进退市。</strong>为防止投资者猝不及防，新规设置了“40日预警线”，即连续40个交易日低于1000万元的，基金管理人需自次一交易日起逐日发布风险提示公告，直至相关情形消除或进入终止上市程序。</p> <p>当基金触发退市条件后，基金管理人可以选择转型为普通场外基金或清盘退市两种方式处理，且均需保障投资者的退出权利。不过尽管核心标准一致，但沪深交易所在具体执行流程上存在细微差别。</p> <p>退市时间约束层面，深交所管控更为刚性。深交所规定，基金管理人最晚须在2027年11月12日前提交终止上市文件，逾期未报的，交易所将依规直接终止上市。相比之下，上交所未设定这一硬性截止时点。</p> <p>在投资者退出安排上，上交所版本中引入了“投资者选择期”的概念。若基金管理人申请LOF转型为场外基金，需设置20个交易日的选择期，其间暂停申购，但开放场内交易、赎回及跨系统转托管，给予投资者充分的退出或转换时间。</p> <p>而深交所虽未明文规定“选择期”，但要求在交易所作出终止上市决定后，相关基金需连续20个交易日每日披露终止上市公告，LOF于20个交易日届满后次一交易日终止上市，以此拉长信息披露周期，保障投资者知情权。</p> <p>在“触及时点”的认定上，两市认定标准各有侧重。上交所以基金管理人公告LOF转型或清盘退市的时间为准；深交所则以基金管理人公告提交终止上市相关文件时间为准。</p> <p><strong>为什么要“赶”它们下场？</strong></p> <p>本次规则修订的核心初衷，是根治LOF市场长期存在的高溢价投机乱象，补齐场内基金监管短板。正如上海一家基金公司市场部人士对第一财经所说，“商品期货LOF、QDII LOF和小规模LOF之所以被列为清退对象，根源在于它们最容易成为高溢价炒作的载体。”</p> <p>LOF产品，是同时具备场外申赎与场内交易双重属性的开放式基金，其核心特征为同一基金份额拥有两个定价体系：场外申赎以基金单位净值为基准；场内则在交易所挂牌，以二级市场市价成交。</p> <p>在ETF尚未大规模普及的年代，LOF填补了开放式基金场内交易的空白。但随着市场发展，尤其是ETF的快速崛起，LOF的部分机制短板逐渐显现。由于市场供需、投资者情绪、产品交易机制等多个因素，导致产品出现一定程度的折价或溢价。</p> <p>“LOF的定价逻辑本应依赖一二级市场套利来抹平价差，但当产品面临申购限制时，这一机制就会失灵。”前述基金市场部人士告诉记者，商品期货LOF和QDII LOF受制于期货开仓限制和外汇额度不足的客观因素，易导致场外申购通道频繁关闭。</p> <p>“一旦市场情绪升温，场内份额供给无法及时增加，资金只能在场内追逐有限的存量份额，二级市场价格就容易被推高，形成脱离净值的溢价。”他解释称，叠加社交平台套利攻略传播、普通投资者风险认知不足，跟风交易进一步放大炒作行情，最终形成“高位接盘、溢价崩盘”的固定风险套路。</p> <p>市场过往的案例充分印证了这类风险的危害性。例如在<strong>今年年初的国投白银LOF事件</strong>里，伴随白银行情快速拉升带动市场热度，国投瑞银白银期货LOF遭资金爆炒，海量散户跟风入场，但最终溢价快速回落，高位持仓投资者亏损惨重。</p> <p>无独有偶，今年一季度，中东地缘冲突推升油气资产行情，多只原油主题LOF溢价率突破40%，多次触发盘中临停，但市场炒作情绪不减，频繁出现“越停越买”的非理性交易，风险持续累积。</p> <p>此外，小规模迷你LOF的炒作风险同样突出。社交平台上频繁流传“LOF套利薅羊毛”话术，持续诱导普通投资者跟风参与，催生大量短期投机交易。热度上行时，小额资金即可撬动基金连续涨停、溢价飙升，但当热度退去就会被“打回原形”。</p> <p>今年6月，多只迷你LOF上演“过山车”行情。例如财通福瑞混合LOF场内规模不足300万元，6月17日、18日的成交额均仅有20余万元，却被推至连续涨停，随后两个交易日连续跌停。另一只当时规模不足700万元的财通精选混合LOF也是类似走势，涨停日的成交额仅为70多万元。</p> <p>截至目前，市场高溢价情况仍未完全消退。Wind数据显示，截至8月7日，当日溢价率超5%的LOF产品仍有12只，景顺长城全球芯片LOF最高，达到31.13%；财通福鑫定开混合、国投白银LOF、南方原油LOF、原油LOF易方达的溢价率均超过17%。</p> <p><strong>退市不等于清盘</strong></p> <p>从市场体量来看，本次新规覆盖范围清晰、影响边界明确。Wind数据显示，截至8月7日，全市场已上市LOF共计402只（不同份额分开计算），场内总规模约549.7亿元。其中，新规明确的QDII及商品期货类强制退市品种LOF约34只，场内规模约246.38亿元。</p> <p>其中，不乏市场熟知的大体量产品。如国投白银LOF规模达到62.82亿元，紧随其后的易方达标普信息科技LOF为32.47亿元，此外，工银印度基金LOF、海富通美元债LOF、嘉实原油LOF、南方原油LOF、华宝海外科技LOF、华宝油气LOF等6只产品的场内规模均超过10亿元。</p> <p>其余368只存量LOF中，有109只产品的最新场内规模低于1000万元，合计达到4.43亿元。其中，交银添利LOF、信澳鑫安LOF等15只产品的规模甚至不足百万元。需要明确的是，新规要求的是近60个交易日规模持续低于1000万元，并非单日规模。</p> <p>从流动性来看，这些小规模基金产品最近一个月的日均成交额均在52万元以下，超过77%的产品甚至不足8万元，流动性明显不足，仅需要少量资金进出，便可能引发价格剧烈波动。</p> <p>在业内人士看来，LOF终止上市仅代表产品不再在场内挂牌交易，并不等于基金清盘，也不等于本金归零。无论选择何种退市路径，投资者均可通过赎回或清算拿回对应的资产净值。此外，退市不涉及基金净卖出标的资产，对基础市场实质影响有限。</p> <p>对于持有相关产品的投资者，新规明确了三条处置路径：直接卖出场内份额、提交赎回申请，或者跨系统转托管至场外账户，转为普通开放式基金持有，择机赎回变现，全方位保障投资者操作选择权。</p> <p>在业内人士看来，此次新规的直接影响可概括为“涉及范围有限、市场冲击可控、套利生态分化”。<strong>从体量上看，250余亿元的涉退市LOF规模，相对于公募基金市场而言体量微小；从市场冲击上看，终止上市不等于清盘，基金正常运作与场外申赎不受影响；从套利生态来看，将产生结构性影响，QDII与商品期货LOF的套利空间收窄。</strong></p> <p>也有受访人士认为，对于当前溢价率较高的QDII或商品期货LOF，退市预期或将直接打击投机情绪。若大量投资者在退市前集中抛售，高溢价LOF的价格可能会迅速向净值回归。那么高位买入的投资者，面临的将是溢价消失带来的直接亏损。</p> <p>“投资者面临的核心风险是‘溢价回撤’。”前述基金市场部人士表示，高溢价意味着投资者以明显高于基金净值的价格买入。一旦溢价回落，即便基金净值没跌，投资者也可能遭受损失。</p> <p>他建议，投资者密切关注公告，了解所持产品是否在清退范围内及具体时间安排；场内持有人可通过卖出、赎回或转托管至场外等方式妥善处理份额；此外，再次建议投资者摒弃“炒差”“炒退”的思维。</p> <p>“此次规则调整的意义不仅在于推动部分LOF有序退出，更从制度层面压缩高溢价炒作和非理性交易空间。”一位基金行业分析师认为，此次LOF退市规则的实践，为其他场内基金完善退出机制提供了参考。</p> <p>在上述分析师看来，随着商品期货LOF、QDII LOF及部分小规模LOF逐步退出，存量LOF规模将进一步收缩。与此同时，ETF凭借产品丰富、交易便利等优势，有望继续巩固其在场内基金市场中的主导地位。</p>

2026/8/9
阅读更多

非农降温后，美股计价的“鹰派风险”如何被重新定价？

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/b3f23b2c0f5a8ff01690655af4a0ea1f.jpg" alt="非农降温后，美股计价的“鹰派风险”如何被重新定价？" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>如果实际紧缩力度低于市场计价的预期差，将有助于进一步释放股票估值的上行空间。</p><p>在美国最新公布的7月非农就业数据意外爆冷后，美联储在9月继续加息的预期骤然降温，标普500指数打破数月僵局，再度刷新历史收盘高位。</p> <p>芝商所“美联储观察”（FedWatch）工具显示，非农数据公布前，利率期货市场原本押注美联储将在9月加息，当时“按兵不动”的概率仅为45%左右；而数据公布后，这一概率则骤升至六成以上。</p> <p>股票市场究竟已经计入了多少来自美联储的紧缩威胁？如果美联储在9月不再加息，美股进一步走高的空间还有多大？</p> <p>全球投资研究公司BCA Research基础平台负责人皮塔（Doug Peta）在研讨会上回应第一财经记者提问时表示，当前美股市场正处于宏观背景参半与企业盈利强劲交织的格局。尽管投资者对紧缩环境仍有顾虑，但美股在强劲的基本面支撑下依然刷新了历史新高。他认为，目前货币市场定价了未来一年内约两次的加息空间，而BCA的基准预测认为美联储至多再加息一次；若后续通胀降温证实美联储无需过度紧缩，这种实际加息路径低于市场计价的预期差，将有望为美股提供进一步的上行动力。</p> <p align="center"><img align="" alt="资料图" border="0" height="360" src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/images/2026/08/af05e69be7226b57dee41152ed99e843.jpg" width="640" referrerpolicy="no-referrer"></p> <p><strong>市场加息威胁是否被过度计价？</strong></p> <p>皮塔提到，从与机构客户的沟通以及隔夜指数掉期（OIS）市场的定价来看，货币市场此前一度倾向于认为美联储在今年年底前及明年上半年将面临更具紧缩性的环境。皮塔提到，OIS曲线作为评估货币市场观点的最佳替代指标，此前显示交易员普遍预计美联储将在年内再次加息，并基本计入了未来一年内两次各25个基点的加息空间。</p> <p>7月30日的议息会议上，美联储以9票赞成、3票反对的结果维持利率不变，是2016年9月以来分歧最大的一次投票。美联储理事沃勒提醒不要重蹈2021年美联储“等得太久”的覆辙。圣路易斯联储主席穆萨莱姆则在8月初公开证实，自己在7月议息会议上本就倾向于支持加息25个基点，主张与其等通胀压力累积后被迫“更晚、更大幅度、更仓促”地收紧，不如现在就分步骤温和加息。他还警告，容忍通胀持续高于目标本身就是对美联储信誉的威胁。</p> <p>但皮塔表示，金融市场此前对美联储加息轨道的定价可能过于鹰派。从薪酬指标来看，美联储关注的三大薪酬增长指标均已回落至3%至3.5%的区间。在劳动生产率维持年化1%至1.5%增长的前提下，这一薪资水平已符合美联储2%的长期通胀目标。同时，随着关税带来的冲击逐渐成为过去，商品价格正重新回归通缩趋势；而在住房市场，考虑到管道中仍有大量多户住宅供应，租金价格预计将继续回落。</p> <p>而近期显露疲态的就业数据，也或将倒逼市场回吐此前的鹰派紧缩定价。当地时间8月5日公布的“小非农”ADP就业数据显示，美国7月私营部门新增就业仅4.4万人，大幅低于市场预期的7万人。两天后，美国劳工统计局的报告显示，美国7月非农就业岗位不增反减2.3万个，5月与6月数据合计较初值少增10.3万个就业岗位。</p> <p>SPI资产管理公司管理合伙人伊内斯（Stephen Innes）认为，这份“爆冷”的非农报告更像是一次典型的“坏消息即好消息”式反应，疲弱的数据足以让美联储“把脚从加息的刹车上再松开一点”。ING首席国际经济学家奈特利（James Knightley）也表示，这份疲弱数据显著降低了市场对美联储近期加息的预期，支持其维持较长时间按兵不动的判断。</p> <p>景顺（Invesco）首席全球市场策略师莱维特（Brian Levitt）此前也对第一财经记者表示，鉴于通胀预期仍锚定在较低水平，即便年内美联储再次加息，也仅属于本轮紧缩周期尾声阶段的“一次性”微调。他还判断，美联储最终将在2027年转向降息。</p> <p><strong>财富效应还能为消费提供多久缓冲</strong></p> <p>即便走弱的招聘数据解除了美联储的加息威胁，另一个关键问题是，美国经济与消费端能否撑住“软着陆”的叙事。</p> <p>皮塔表示，当前美国可支配收入与消费之间实际上存在着隐忧。自2025年4月招聘放缓以来，扣除通胀后的实际可支配收入年化增速已降至-0.4%，而同期实际消费支出年化增速却逆势达到2.3%。收入增长赶不上消费扩张，导致个人储蓄率已降至2.8%，处于自次贷危机前夕以来的极低水平。</p> <p>这种储蓄率走低而消费意愿不减的现象，在很大程度上得益于美股持续走高带来的“财富效应”。皮塔援引美联储数据显示，当前美国家庭持有的股票和基金资产规模已达到其可支配收入的3倍左右，无论按收入、财富还是年龄划分，各类家庭的股票资产占其总净资产的比重均达到了1989年有数据记录以来的2至3倍。同时，随着股票投资门槛和交易成本大幅降低，美股对中产及更广泛消费群体的渗透率已创下历史新高。</p> <p>不过，皮塔特别提醒，这种由资产价格驱动的消费模式具有明显的“双刃剑”特征。当美股维持牛市时，财富增值确实能支撑居民在低储蓄率下继续消费；但这也意味着美国经济活动对股市波动的敏感度大幅上升。一旦市场迎来周期性逆转，财富缩水对消费和宏观经济的负面拖累也将远超历史平均水平。</p>

2026/8/9
阅读更多

晚间公告｜8月9日这些公告有看头

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/08/d495da3e7ac38e5cf50ba35fe519b1c8.jpg" alt="晚间公告｜8月9日这些公告有看头" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参考。</p><p><strong>【品大事】</strong></p> <p><strong>频准激光：网上发行最终中签率为0.0201%</strong></p> <p>频准激光公告，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.0201%。</p> <p><strong>药明康德：美国法院就公司的初步禁令动议作出裁决</strong></p> <p>药明康德公告，公司于2026年6月12日发布了《自愿性公告》，就美国国防部将药明康德列入国防部1260H名单的认定提起诉讼。药明康德强烈反对该项错误的1260H认定，并已采取法律行动以保护公司以及公司的股东、员工、合作伙伴及客户的利益。继公司于2026年6月11日对国防部提起诉讼后，公司于2026年6月29日向美国哥伦比亚特区联邦地区法院提出了初步禁令动议，寻求禁止国防部执行、实施1260H认定或依据1260H认定采取任何其他行动。法院就该项动议在2026年7月22日进行了聆讯。美国时间2026年8月7日，法院就公司的初步禁令动议作出了裁决。公司对法院批准公司所申请的初步禁令的裁决表示欢迎。该裁决使公司在挑战1260H认定的司法程序期间免受该认定所带来的即时不利影响。</p> <p><strong>宝莱特：控股股东终止筹划控制权变更事项，股票复牌</strong></p> <p>宝莱特公告，此前公告，公司控股股东正筹划控制权变更事项。公司停牌期间，控股股东与交易对方就可能导致公司控制权发生变动的相关重大事项进行了充分探讨，相关交易方决定终止筹划本次控制权变更事项。公司股票和可转换公司债券自2026年8月10日（星期一）开市起复牌，公司可转换公司债券宝莱转债恢复转股。</p> <p><strong>摩尔线程：筹划发行H股股票并在港交所主板上市</strong></p> <p>摩尔线程公告，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。</p> <p><strong>华东医药：全资子公司医疗器械获得欧盟MDR CE认证</strong></p> <p>华东医药公告，公司英国全资子公司Sinclair Pharma Limited旗下一款全新专利成分的注射用羧甲基壳聚糖溶液KIO015获得欧盟MDR CE认证，取得欧盟市场上市准入资格，系全球首款且目前唯一一款创新型非动物源性壳聚糖医美注射产品。</p> <p><strong>济川药业：子公司获得药品注册证书</strong></p> <p>济川药业公告，全资子公司济川药业集团有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的小儿通便颗粒《药品注册证书》和美沙拉秦缓释颗粒《药品注册证书》。</p> <p><strong>拓新药业：向特定对象发行股票申请获得深交所受理</strong></p> <p>拓新药业公告，公司于近日收到深交所出具的《关于受理拓新药业集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的通知》。深交所对公司报送的2026年度向特定对象发行股票的申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，决定予以受理。</p> <p><strong>华人健康：琥珀酸亚铁片收到药品注册受理通知书</strong></p> <p>华人健康公告，全资子公司安徽正药医药科技有限公司收到国家药品监督管理局下发的琥珀酸亚铁片药品注册上市许可申请《受理通知书》。琥珀酸亚铁片为抗贫血药物，主要用于治疗和预防缺铁性贫血。</p> <p><strong>*ST发展：与预重整投资人签署《重整投资协议》 股票复牌</strong></p> <p>*ST发展公告，公司于2026年8月7日与天津景行新能企业管理咨询有限公司、共青城景行新能产业投资合伙企业（有限合伙）共同签署了《财信地产发展集团股份有限公司重整投资协议》，公司股票于2026年8月10日（星期一）上午开市起复牌。</p> <p><strong>【观业绩】</strong></p> <p><strong>立新能源：上半年净利润7302.39万元 同比增长715.75%</strong></p> <p>立新能源披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入6.44亿元，同比增长29.75%；归属于上市公司股东的净利润7302.39万元，同比增长715.75%；基本每股收益0.0782元。本期营收增长主要原因系报告期内新增投产的风电及独立储能项目带来上网电量增加。</p> <p><strong>力源信息：上半年净利润2.98亿元 同比增长209.5%</strong></p> <p>力源信息披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入64.32亿元，同比增长59.46%；归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增长209.5%；基本每股收益0.2585元。本期营收增长主要主要由于市场向好，公司AI、工业及新能源、汽车电子等业务大幅增长以及公司开发部分新客户。</p> <p><strong>北化股份：上半年净利润2.25亿元 同比增长111.09%</strong></p> <p>北化股份披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入13.37亿元，同比增长18.16%；归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，同比增长111.09%；基本每股收益0.41元。上半年，公司深入实施军民融合发展战略，统筹国内国际两个市场，优化产品结构，拓宽高端应用领域，巩固核心客户合作关系，培育新的增长点，产品市场竞争力和品牌影响力进一步提升。产业升级稳步推进，10000吨/年硝化棉生产线全面动工，泵业公司7500吨/年绿色智能铸造生产线完成建设。</p> <p><strong>银河微电：上半年净利润4825.85万元 同比增长77.28%</strong></p> <p>银河微电披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入6.11亿元，同比增长28.28%；归属于上市公司股东的净利润4825.85万元，同比增长77.28%；基本每股收益0.38元。报告期内公司围绕汽车电子、家用电器、光储、工控等重点行业，持续加大大客户开发力度，成功导入科世达、西门子、依必安派特、先锋车载音响、尼得科、万邦等优质客户，进入吉利、沃尔沃亚太等主机厂功率MOS白名单，进一步巩固了在优势领域的市场地位。</p> <p><strong>悍高集团：上半年净利润同比增长10.12% 拟10派2.2元</strong></p> <p>悍高集团披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入16.78亿元，同比增长15.74%；归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长10.12%；基本每股收益0.73元。公司拟每10股派发现金红利2.2元(含税)。2026 年上半年，公司基础五金业务实现销售收入7.56亿元，同比增长15.95%，是公司业绩增长的核心引擎。公司聚焦核心品类，加速推进国产替代进程，巩固市场龙头地位。</p> <p><strong>华智数媒：上半年净利润4259.92万元 同比扭亏</strong></p> <p>华智数媒披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入5397.85万元，同比增长21.53%；归属于上市公司股东的净利润4259.92万元，同比扭亏；基本每股收益0.0946元。本期营收增长主要系本期结算的影视剧项目金额较上年同期增加。</p> <p><strong>拓维信息：上半年净利润同比下降12.16% 拟10派0.25元</strong></p> <p>拓维信息披露半年报，2026年上半年，公司实现营业收入13.12亿元，同比增长0.39%；归属于上市公司股东的净利润6922.2万元，同比下降12.16%；基本每股收益0.0549元。公司拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。</p> <p><strong>摩尔线程：上半年净利润亏损1156.31万元 同比减亏</strong></p> <p>摩尔线程发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%，归母净利润亏损1156.31万元，上年同期亏损2.71亿元。本期公司营业收入较上年同期大幅增长，主要系报告期内得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能GPU的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，公司市场竞争优势进一步扩大，推动收入快速增长。</p> <p><strong>【做回购】</strong></p> <p><strong>宁夏建材：拟1亿元—2亿元回购公司股份</strong></p> <p>宁夏建材公告，公司拟1亿元—2亿元回购公司股份，用于维护公司价值及股东权益，回购价格不超过19.47元/股。</p> <p><strong>映翰通：拟2000万元—3000万元回购股份</strong></p> <p>映翰通公告，拟2000万元—3000万元回购股份，用于注销并相应减少注册资本，回购股份价格不超过56元/股。</p>

2026/8/9
阅读更多

盘前点金｜研判主题机会 挖掘潜力个股

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/01/085e7d1263e1fcda621fc88f0f5ac120.jpg" alt="盘前点金｜研判主题机会 挖掘潜力个股" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>每日盘前，为您抢先捕捉关键讯息（①最新券商观点；②高关注题材；③财经要闻重点；④潜力标的挖掘），助您从容开启交易日！</p><p onclick="showAllDesc(this)"><span id="newsnotes">每日盘前，为您抢先捕捉关键讯息（①最新券商观点；②高关注题材；③财经要闻重点；④潜力标的挖掘），助您从容开启交易日！</span></p><div class="topic-hot1"><a class="hashot"><img src="data:image/png;base64,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" referrerpolicy="no-referrer"><sup id="newshotnum" style="display: none;"></sup></a></div>

2026/1/7
阅读更多

公告臻选｜捕捉每日公告中的“黄金机会”

<figure><img src="https://imgcdn.yicai.com/uppics/slides/2026/06/47f72e08f3e4c19b1f95c32fbd22178e.jpg" alt="公告臻选｜捕捉每日公告中的“黄金机会”" referrerpolicy="no-referrer"></figure><p>告别信息过载，把握市场先机，捕捉每天公告中的“黄金机会”。</p><p onclick="showAllDesc(this)"><span id="newsnotes">告别信息过载，把握市场先机，捕捉每天公告中的“黄金机会”。</span></p><div class="topic-hot1"><a class="hashot"><img src="data:image/png;base64,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" referrerpolicy="no-referrer"><sup id="newshotnum" style="display: none;"></sup></a></div>

2025/11/3
阅读更多