比特币下跌时，我重新理解了大教堂与赌场
最近比特币从 12w 的高点回落到 7w 多，市场情绪再次走向恐慌。每当市场下跌时，我反而更容易去想，哪些东西更像赌场，哪些还在慢慢修建大教堂。 巴老爷子在 2024 年股东大会上，用「大教堂与赌场」来形容资本主义，这个比喻在这种时刻尤其好用。价格的剧烈波动，更多来自赌场那一侧，而真正决定长期回报的，往往需要多年甚至几十年的持续投入。 今天刚好在 YouTube 看了脑总的《识别下一个万亿机会的关键：超越性》视频，对这个隐喻有了更系统的理解，很多投资分歧，并不来自信息差，而是来自认知层级的差异，你站在赌场，自然只能看到筹码和赔率，你站在大教堂，看到的则是时间、信仰和协作，这个视频非常推荐大伙一看。 我想着把里面的一些观点记录下来，集合自己的投资思考写成一篇文章，希望可以给亏损的小伙伴一些心理按摩。 投资的三个认知层次 第一层是动物性认知：他完全受本能驱动，追涨杀跌，依赖即时反馈，像在赌场里寻找刺激，这种认知关注的是短期多巴胺，而不是长期价值，结果往往是成为市场中被反复收割的韭菜。 第二层是理性认知：这一层的人会开始阅读财报、计算估值、建立模型，关注收入、利润、现金流和护城河，这是传统价值投资的基础。这条路径是必要的，但并不充分，过度理性容易让人陷入路径依赖，像当年的诺基亚，能够精确计算触屏手机在当时成本高、体验不成熟，却完全看不见苹果正在重新定义手机这个物种本身。 第三层是超越性认知：这是脑总视频中反复强调的一点，投资者需要穿越财务数据，去识别一个企业是否承载着超越短期利润的使命，真正的使命可以凝聚长期的大规模协作，吸引顶级人才，因为这群厉害的人不缺钱但缺工作意义感，这样的企业也能把用户从消费者转化为信徒，人们购买的不是产品，而是认同感和归属感，他们并不只是经营生意，而是在推动一个足够宏大的长期叙事。 那么怎么判断一个企业的使命是否是真使命呢？ 并不是所有愿景都配得上被称为使命，有很多是骗投资人的，判断他是否成立，可以看这三个维度： 创始团队是否愿意牺牲短期的回报：真正的使命一定伴随真实的代价，创始人和核心团队是否愿意为长期目标，主动放弃短期金钱回报，是最直接、也最可信的信号。 是否愿意长时间一直坚持：真正的使命通常有几十年的历史传承，而不是融资材料里临时拼出来的愿景，很多看似突然成功的公司，背后其实都有极长的思想和技术积累周期。 如果这家公司消失，世界是否会有影响：如果这家公司消失，世界是否会因此失去重要价值，它创造的社会价值，是否明显大于它攫取的商业利润，真正的大教堂，会让整个生态因它的存在而受益。 价值投资还是之前的那一套吗？ 我认为价值投资需要在 AI 时代发生一些改变，记得之前把我的持仓发给 Claude 分析，我还自以为自己是价值投资，结果他说你这完全不是价值投资，而是「高认知驱动的成长趋势投资 + 期权与杠杆放大的进攻型风格」，一下子把我拉回来了。 基于刚刚聊的框架，价值投资并没有失效，而是在 AI 时代被迫升级了。传统价值投资强调护城河，而超越性认知更关注一种灯塔效应，即一家企业是否照亮了一个全新的价值空间。 从计算价值，转向识别叙事，经典的价值投资是在用折价买确定性，而超越性认知是在判断哪些一块钱的东西，未来可能变成一百块，因为他们正在开辟全新的大陆，能够创造非常大的价值。 市场波动反而是朋友，当比特币下跌，当市场质疑长期投入巨大却短期回报模糊的公司时，往往正是超越性认知与主流理性认知分歧最大的阶段，也是最值得冷静观察和深入研究的窗口。基于这一点，我依然看好比特币，它更像一项需要时间验证的长期叙事，而不是一笔需要频繁进出的交易。 需要陪伴有超越性特征的企业 投资大教堂建造者，更像陪伴而不是交易,你需要农夫式的耐心，接受长期没有反馈的阶段。散户更像植物，渴望每天的阳光和价格变化，顶级投资者更像修建大教堂的人，思考的是几十年甚至百年的尺度，生态位越高，忍受饥饿和无反馈的能力越强。 当时看完脑总那个视频后，我自己也在琢磨，现在的什么公司才能称得上具备超越性特征的功能呢？想来想去有这几个很好看的，特别是马斯克的公司，我很期待 SpaceX 今年的上市。 SpaceX：坚持火星殖民这一终极使命，用第一性原理重构航天成本，建立了运力层面的垄断，他真正的价值不在于某一次发射带来多少收入，而在于这条技术路线，是否最终把人类推向跨行星生存这一长期目标。 Tesla：正在试图挣脱制造业固有的线性增长约束，把大量资源持续投入到全自动驾驶和具身智能上，本质上他是在押注 AI 对物理世界生产力的重构，是否真的会以指数级方式发生。 Bitcoin：构建的是一套基于数学共识而非中心化信用的价值网络，它证明了即使没有 CEO、没有财报，仅依靠代码和共同信念，也可以支撑一个万亿美元级别的经济体，每一次剧烈回撤，更多是在挤出短期投机者，同时加固长期共识。 NVIDIA：用了将近十五年的时间，持续推进软硬一体的计算生态，逐步把计算范式从通用计算引向加速计算，最终站在了 AI 时代底层基础设施的位置上。 Palantir：用十七年的非上市周期打磨核心系统，专注解决最复杂、最关键的数据问题，在国防与核心产业中建立了难以替代的生态位，它的价值并不体现在季度营收，而体现在是否成为数字世界的基础能力。 OpenAI/Anthropic：以 AGI 造福全人类为核心使命，持续凝聚顶尖科学家开展长周期的研究，在通用人工智能这一根本性范式上形成领先优势，其长期价值不取决于当前营收模式，而取决于是否真正塑造下一代真正的 AGI。 怎么找到下一代的这一类标的呢？ 第一需要去找，可能在这一个阶段他不被看好，甚至被嘲笑的，真正具备超越性的使用的企业早期很像科幻小说一样，可能有人会认为这就是玩笑，可能成功一样，和当时诺基亚嘲笑苹果一样，包括当时丰田的 Akio Toyoda 也多次公开表示，特斯拉纯电就是过度炒作，认为电动车不现实，氢能和混动才是正确方向，现在其实也错了一样。 第二需要去看 人才流动的方向，不是那种乌烟瘴气搞钱网红的流动方向，而是顶级工程师和科学家是否愿意降薪加入，长期资本是否愿意以非标准方式支持，往往比任何其他指标更有说服力，这也是为什么这么多大牛工程师非常想到 SpaceX 工作的原因。 第三需要看 开发者生态是否繁荣，开发者社区、上下游创业者和研究活动的密度，是衡量其长期正外部性的关键信号，有开发者有生态才会非常促进他的繁荣，苹果的 AR 眼镜没有太搞起来的原因，其中有一个就是在里面的开发者生态相比手机 App 的开发少太多了。 第四需要接受当前的模糊性和非线性，他们可能在很长时间内只有投入和愿景，然后在某个临界点后集中爆发。想起之前看过视频，英伟达的老黄还去小米的发布会给自己拉过票，现在看着真是很有感触。 在赌场噪音中保持清醒 我感觉这三点我们可以反复提醒自己，给自己经常心理按摩。 警惕理性的自负，用一套完美模型证明颠覆者被高估，往往是最危险的时刻，因为颠覆者其实不是这样计价的。 让时间参与判断，真正的使命，短期常常显得荒谬，长期才显得理所当然，你需要等着花慢慢开发，耐心培养。 在无人问津处保持耐心,当叙事被嘲笑、价格低迷时，往往是研究和布局的窗口，当它被普遍接受，或者大妈开始进场的时候，你就应该跑了，或者这是你识别错误的超越性的标的。 真正长期优秀的生意，几乎都是主义先行的，拥有超越性使命的组织，即使当下弱小，也更可能在时间中壮大，失去使命的组织，即使今天强大，衰落也往往只是时间问题，好比乔布斯时代的苹果我认为属于超越性使命的组织，而现在库克下的苹果属于更喜欢赚钱的企业，两者区别很大。 在充满赌场噪音的市场里，识别并长期陪伴那些仍在修建大教堂的建造者，不被短期波动牵着走，也不为眼前利润背叛长期判断，这可能是这个时代最稀缺、也最重要的投资能力。 最后，个人作为投资小白，还属于入门阶段，远不及大牛的观点，这篇文章可能有很多不完善的地方，不建议不懂的小伙伴盲目去投资，这类风险很高，需要谨慎，因为可能会亏很多钱。