所有资产的总回报率与经济增长率的关系如何？如果资产回报率真的比经济增速高，究竟高多少？ 资产回报率从长期来看是不是在下降？ 哪一种大类资产的长期回报率更高？ 最近读到的一篇论文 The Rate of Return on Everything, 1870–2015 总结了 16 个发达国家从 1870 年到 2015 年之间的股权、房地产、债券、国库券的年回报率数据，对上面的这些关键问题作出回答。这篇论文包含附录长达一百多页，要读完并不容易，所以在此简要总结论文里的主要结论。 Read More…
2021 年马上就要结束了，趁着假期整理一下自己账户的数据。我去年的总结里估计 2021 年的股市回报率应该会降下来，没有想到今年的股市依然一路高歌猛进，家庭净值也继续增长了 105% （包含了主动收入），可见在股市里 time the market 是一件非常难的事情。 Read More…
作者注：这篇是我在去年的这个时候在笔记里写的 2020 年的投资小结，借此机会一并节选贴出，作为存照。 Read More…
又到年底再平衡的时候，最近研究了到底应该用沪深 300 还是中证 800 作为配置 A 股市场的指数，发现中文互联网上这方面内容不多，在这里记录一下，希望对其他人有用。 Read More…
一个小测试：中国 A 股与美国股市市值的比值最接近下面哪个选项？ A. 10% B. 30% C. 50% Read More…
当你有一大笔现金想要投资，应该单笔投入（Lump-sum）还是应该定投（Dollar Cost Averaging，DCA）？ 很多研究文献都说明，单笔投入的期望回报比定投更好。 不过如果投资的目标是最小化后悔（regret）的话，结论会有所不同。 Ordine, A. (2017) 对后悔的定义是实际获得收益与最优收益之差值。什么是最优收益？请看经典面试问题 Best Time to Buy and Sell Stock。在这个定义下，买了之后下跌赔钱会后悔，没买然后涨上去没赚到钱也会后悔，而且赔钱和少赚的后悔程度相当。 既然已经知道单笔投入对期望回报更优，为什么还需要研究如何最小化后悔呢？作者认为，实际的投资者并非完全追求效用最大化的理性人，容易受到行为偏差的影响。因此，最小化后悔有助于减小行为偏差。 Read More…
今天的主题不太 Bogleheads，探讨一下在股票投资中如何加杠杆。 Read More…
前文在讨论指数投资的原则时，隐含了一个假设：公司收益会随着经济发展而增长，因此指数也会同步增长。一个自然的推论就是，如果这个假设总是成立，考虑到新兴市场的经济发展比发达国家更快，那么长期来看，投资新兴市场的股市就必然会有超额收益。但是基于历史数据，推论是不成立的：最近十年里，尽管中国的 GDP 增长率仍然高于美国，但是股市的表现却大幅跑输美股。最近看到 William J. Bernstein 的一篇非常有信息量的文章正好讨论过指数与 GDP 的问题，本文略作节选和引申讨论。 Read More…
Personal Capital 是我认为非常有价值的一个投资管理工具。这篇文章简要介绍如何使用 Personal Capital 来管理投资和做退休规划，用这个链接注册并连接一个券商账户之后，还可以得到 $20 的羊毛。 Read More…
巴菲特同志说过，投资就是投国运。如果做多美国，直接买标普 500 或者美国全市场的指数基金就可以了。如果要做多中国呢？情况就有一些复杂了，中国股票种类繁多，有在内地上市的 A 股、B 股，香港上市的 H 股、Red-Chips、P-Chips，新加坡上市的 S-Chips，还有在美国上市的 N 股（例如 ADR），而且投资者的情况各不相同，大致有内地 A 股账户、港股账户、美股账户三种，所以在此讨论一下比较优化的方案。 Read More…
相信大家或多或少都听说过指数基金，今天的文章聊聊投资指数基金的几点原则。 Read More…
最近十年是美股高歌猛进的十年，而其他发达国家和新兴市场的股票指数的表现则相当一般。下图显示了代表美国全市场指数的 Vanguard Total Stock Market Index ETF (VTI) 和美国以外其他国家全市场指数的 Vanguard Total International Stock Market Index ETF (VXUS) 近十年的回报率。可见美股相比其他市场是碾压级的存在： 那么对于身在美国的投资者而言，是不是意味着在投资组合里没有必要配置国际市场的股票呢？ Read More…
最近 GME 和 AMC 等股票交易狂潮把 Robinhood 等互联网券商推上了风口浪尖，也让很多原来不了解这些券商盈利模式的朋友听说了客户订单流回馈 (payment-for-order flow, 简称 PFOF) 这个词。 具体是什么意思呢？每个股票交易所的背后，都是有做市商（也就是所谓的高频交易公司）在买卖双方之间撮合交易、为市场提供流动性的。做市商的利润来自于每次撮合交易赚取的买卖差价。市场上的做市商不止一家，彼此相互竞争，如果交易策略大同小异，谁能够垄断更多的订单流，谁的利润就更高。 回到互联网券商。自从 Robinhood 开启了券商免佣金的时代之后，券商的营收来源就是一个问题。这时候做市商和券商一拍即合：券商将散户的订单提交给合作的做市商而不是交易所，做市商给券商提成，这样券商有了收入，做市商也独占了订单流从而能获取超额利润，是不是很妙的商业模式？下图是 2020 年获得 PFOF 前几位的券商（WSJ）： Read More…
Bogleheads 是我非常喜欢的一个英文理财网站。虽然现在的互联网上理财的内容如雨后春笋，但是我仍然认为 Bogleheads 是投资理财话题里参与者最理性、讨论最深入的一个论坛，个人从中也学到很多东西。 Read More…
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