美股券商哪家强
2021年2月5日 12:55
最近 GME 和 AMC 等股票交易狂潮把 Robinhood 等互联网券商推上了风口浪尖，也让很多原来不了解这些券商盈利模式的朋友听说了客户订单流回馈 (payment-for-order flow, 简称 PFOF) 这个词。
具体是什么意思呢？每个股票交易所的背后，都是有做市商（也就是所谓的高频交易公司）在买卖双方之间撮合交易、为市场提供流动性的。做市商的利润来自于每次撮合交易赚取的买卖差价。市场上的做市商不止一家，彼此相互竞争，如果交易策略大同小异，谁能够垄断更多的订单流，谁的利润就更高。
回到互联网券商。自从 Robinhood 开启了券商免佣金的时代之后，券商的营收来源就是一个问题。这时候做市商和券商一拍即合：券商将散户的订单提交给合作的做市商而不是交易所，做市商给券商提成，这样券商有了收入，做市商也独占了订单流从而能获取超额利润，是不是很妙的商业模式？下图是 2020 年获得 PFOF 前几位的券商（WSJ）：