本文为「用期权打造一人保险公司」系列文的第一篇。

此系列也算是一些外文书籍的读后感整理，作为付费系列文章分享。

保险业和做期权异同

不少期权的入门课程中，都将期权比喻为一份保险。那么做期权卖方，就好比开一家保险公司。如何让保险公司盈利，还是得研究研究保险公司的运作原理，是怎么赚钱，又是怎么亏钱的。然后我们再看看用期权打造一个人的保险公司应该怎么做？

先放上保险业务和期权交易的业务流程对比图：

上图便是保险公司的价值链和期权交易环节的映射。简单剖析：

第一阶段

**「承保」**即保险公司主动选择愿意接受的投保申请。保险公司通过各项数据（告知书、车辆参数等）评估风险。选择合适的风险，拒绝掉“劣质风险”的涌入。

**「定价」**则是精算师利用大量历史数据（如死亡率、疾病率、车祸发生率、自然灾害数据等）建立数学模型，预测未来可能的损失成本，并在此基础上加上运营成本、预期利润等因素，计算出合适保单的保费。保费过高则失去竞争力，保费过低则影响盈利。

对应期权交易中的「交易选择」，交易者通过选择底层资产（ETF、指数、个股…）、了解波动率与权利金等，选择期权策略和到期时间。

对保险公司而言，一间位于地震多发地区的房屋保险价格势必会比几乎从不地震的地区的价格更贵，因为模型会预测可能的损失以及概率。最终制定出适合投保方的保单和价格。

做期权，也需要根据相关的定价模型（B-S 等）以及希腊字母、标的价格、波动率来计算和评估可能的盈亏，以及胜率。然后选择具体的期权组合策略、到期时间，并选择合适的价格卖出。

第二阶段

**「再保险」**保险公司会剥离自己不需要的风险，即从其他保险公司购买保险。简单举例，一家财产保险公司，如果不愿意承担地震摧毁房屋的风险，那它就会从专门做地震保险的公司处购买“地震风险”。这样自家模型中，地震这个因素就可以忽略掉。

「理赔」保险公司会派出员工进行调查、定损并给投保人支付赔偿金。

这可以对应期权交易中的「风险管理」，交易者通过监测各项参数（股价、市场情绪、希腊字母、隐含波动率…）来判断手中的期权仓位的亏损风险，必要时候做出调整或者认输（赔付）。

保险公司在运营过程中会不断通过模型监测所承担的风险，如地段治安的影响、人员年龄层的差异等，并不断调整自己的产品价格或者通过再保险转移风险。

对于期权交易者来说，也需要时刻根据定价模型来管理风险（如今很多券商软件都会协助计算盈亏和胜率），必要的时候需要调整仓位，或者也和保险公司一样，买入对冲的仓位，做再保险。（如：手中都是做多仓位，而市场发生黑天鹅事件，则买入 SPX put，以转移掉黑天鹅风险）

第三阶段

「获客」很好理解，保险公司有销售团队通过线下、电话以及网络等各种渠道进行销售。

「投资运营」保险公司收到的保险金再赔付之前所积累的资金池被称作“浮存金”，这部分资金会被用于投资，以产生除保费利润之外的第二种利润。股神巴菲特的伯克希尔哈撒韦旗下有几家保险公司，比如 **GEICO、 General Re
**就产生巨额的保费，巴菲特通过这些保险所产生的浮存金进行投资获利。

对应期权交易，这里为了不让我们的一人保险公司业务过于复杂，我们只处理「获客」一个环节。

期权的获客很简单，如今券商都有完善的软件提供，我们只需通过软件选择标的，然后在期权链上选择我们的愿意交易的单子，然后执行交易即可。

如何赚钱？

把保险业务核心的点和期权交易的核心对应上之后如下表所示。

大部分的点都很容易理解，比如标的、到期时间等等这些。

这里比较重要的一点则是「免赔额」

在保险业务中，投保人为了少支付一些保费（或者保险公司为了降低价格）会愿意冒一些风险。比如车险，如果有免赔额，那么出险了如果修理费为5000，则车主需要先支付 1500 的免赔额。

这类似于虚值 Put，Put 期权买方为了减少保费支出，愿意承担 10% 的亏损，比如，现价100美元的股票，如果买方购买 90 美元行权价的虚值 Put，则股票下跌的前 10% 是买方实打实的亏损。

保险业务的盈利讲究赔付率，比如，精算模型计算出赔付率是 10%，则公司预计的损失就为 10%。

期权交易中，在卖出期权时候，也需要根据期权的模型计算胜率，比如 90% 概率期权保持虚值，变为废纸。

90% 概率下所保留的权利金就是期权卖方赚钱的关键。

作为一家健全的保险公司会有「再保险」措施，而期权交易者也可以通过购买股票的深度虚值 put 或者大盘如 SPY、SPX 的 Put，作为市场风险的对冲。

如何赔钱？

保险公司赚钱的核心是拿钱替别人承担风险，核心就是对「风险」的认识，需要从概率和统计学上站在优势一面。历史上也有对风险认知不足而导致危机的，比如 2008 年次贷危机，有保险公司就因为对次贷的风险计算不足而导致破产。

一挪迈的总结

保险公司的赚钱能力人所共知，看看每个城市 CBD 最高的楼就能明白。一个人的力量无法运营起保险公司，但期权市场给了我们机会。

卖出期权，比如卖出 put，就是替对市场恐慌的人承担这部分下跌的风险。通过对风险的有效认知，我们只选择承担有极高胜率的风险，并且随时采取「再保险」手段，转移我们不愿承担的风险。

这便是一个人的保险公司赚钱的核心。

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